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行业流动性收紧,全年信贷增速可控。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是今年央行第九次上调存款准备金率,冻结资金约1900亿元,今年累计提高存款准备金率4.5 个百分点,累计冻结资金约1.6 万亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 季末金融机构存款余额较年初增加4.75 万亿,金融债券余额较年初增长0.37 万亿,贷款余额较年初增长3.37 万亿,从新增数量上看,九次上调存款准备金率的累计影响基本对冲了金融机构所新增的贷款运用外的核心负债资金,较为有效地控制了整个行业的流动性,我们认为,4 季度银行放贷冲动将被有效遏制,全年贷款增长将维持在15%-17%的正常增速水平。
结构调整应对宏观调控,资金业务和超额准备缓冲紧缩影响。进入下半年以来,宏观调控预期加强,银行加强了对资金业务的运作,投资类资产占总资产比例明显提升,而贷款类资产占总资产比例则相应下降,根据3 季末数据,与年初相比,投资类占比提升约1 个百分点至11.70%,贷款类占比则下降2.5 个百分点至59.23%,资金业务相对信贷业务更加灵活,为应对紧缩调控留出了调整空间。此外3 季末,商业银行超储率为2.8%,与去年同期相比上升0.28 个百分点,其中国有银行、股份制银行、农信社超储率分别为1.97%、4.1%、5.14%,均具有一定的缓冲余地。由于行业积极地调整资产结构,我们认为,预期中的此类紧缩性调控并不会使整个行业的流动性出现危机性拐点。
资金趋紧推动成本上升,带来资产收益压力。虽然全年信贷计划并未受到根本影响,紧缩性政策的频繁出台不可避免地改变了资金供求,从而导致资金成本上升,银行间拆借利率上调压力加大,按冻结资金机会成本计算,此次存款准备金率上调将减少行业资金收益约30 亿元。我们认为,流动性和收益性双重压力,将使得银行资产结构调整趋势进一步延续,压缩低收益(如票据贴现)和短期限资产占比,同时加大资金业务运作力度。流动性压力最终会传导到利润终端,流动性管理将成为未来银行资产配置的关键目标之一。
资产结构调整和良性经营模式将成为行业长期景气的关键因素,维持“推荐”行业评级。我们始终认为,无论是货币政策还是窗口指导,宏观调控的目的是为了保持经济的可持续增长,体现在信贷层面就是贷款规模增长稳定可控。虽然今年九次提高存款准备金率,但均是小幅上调,给予银行相当大的空间和时间调整资产配置结构。我们认为,在外部环境日益市场化的情况下,银行内部资产结构调整和良性经营模式运作将成为这个行业长期景气的关键原因,维持“推荐”的行业评级,维持对整个行业07-09 年净利润增速70%、55%、35%的前期预测。