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恒瑞医药研究报告:国信证券-恒瑞医药-600276-业绩同比增长超过40%-060719

股票名称: 恒瑞医药 股票代码: 600276分享时间:2006-07-19 14:30:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱明
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 135 KB 分享者: nan****ala 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        06  年7  月19  日公司公布半年报,实现收入6.7  亿元,同比增长16.0%;实现净利润1.08  亿元,同比增长40.8%;每股收益为0.42  元;实现每股经营性现金流0.40  元,同比下降27.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06  年中期公司分配方案为以资本公积金每10股转增3  股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:
          收入保持稳定增长:在进入医保等因素的带动作用下,06  年上半年公司主营业务仍然保持平稳增长的势头,同比增长16.0%,且整体毛利率虽同比略有下降,但环比却略有上升,总体仍然维持在80%左右。2  季度公司销售收入与1  季度基本持平。
          营业费用率与所得税率显著降低:在收入增长的同时,公司的营业费用与05  年同期相比几乎保持不变,使营业费用率由05  年同期的45.5%下降至38.8%,而管理费用率仅略有增长,因此公司期间费用率同比显著下降,说明公司拥有较为成熟的营销队伍,在产品逐步进入医保后,用同样、甚至更低的费用就可以取得销售的增长。同时,由于06  年中期由于国产设备投资抵免所得税导致的抵免所得税达1373  万,而05  年同期此项目为0,使得06  年中期的综合所得税率由05  年的36%降低为24%。期间费用率以及综合所得税率大幅下降成为公司中期业绩强劲增长的主要因素之一。
          抗肿瘤药降价对公司的影响有限:由于06  年抗肿瘤药降价从6  月12  日才开始正式实施,因此降价对公司的影响目前还尚未完全体现。由于公司上半年销售情况依然保持平稳增长,市场并没有因为降价预期而减少对公司产品的采购,显示公司抗肿瘤药产品需求的刚性,同时公司部分产品在政策性降价之前零售价格就已经低于国家限价,因此我们认为抗肿瘤药降价对公司的影响有限。不过医药行业的整顿对公司新产品的推广仍然存在不利影响。
          公司核心竞争能力优势依然明显:我们认为,公司的核心竞争能力在于其强大的研发实力能保证新产品层出不穷,产品线不断延伸,其多年来侧重研发所获得的经验并不容易为竞争对手所复制。公司已经在抗肿瘤市场上建立了比较完整的产品链,并在与抗肿瘤相关的麻醉镇痛市场上取得较佳的进展。同时06  年公司产品才真正全面进入医保,我们预计公司06  年在各项指标上将仍然保持良好的发展势头。同时公司“me-too”类创新产品艾瑞昔布已进入III期临床,预计08  年可成功上市。同时,“国家中长期科学和技术发展规划纲要”中对研发费用可采取150%抵扣应缴所得税额的规定对公司这样研发投入高的企业非常有利。按公司一年研发投入8000  万元、所得税率33%测算,此规定将使公司一年少交所得税1320  万元,以公司当前2.55  亿的股本计算,公司每股收益将提升0.05  元。

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