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天士力研究报告:招商证券-天士力-600535-中报符合预期,维持全年业绩预测-060719

股票名称: 天士力 股票代码: 600535分享时间:2006-07-19 14:29:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张明芳
研报出处: 招商证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐A
研报大小: 258 KB 分享者: zhu****ili 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      公司上半年业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主营收入同比增长83.2%  ,净利润同比增长11.4%,实现每股收益0.27  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于低毛利率的医药商业部分的销售比重大幅上升,导致销售毛利率、主营利润率和净利率分别同比下降了20.3、19.8  和  4.4  个百分点。同时,期间费用率同比下降了14.9  个百分点。
          受主导品种“复方丹参滴丸”上半年价格和销量的上升、销售额同比增长13%的推动,医药工业部分主营收入同比增长13.4%,折旧增加等原因导致主营成本同比上升了13.9  个百分点,销售毛利率和主营利润率分别略微下滑了0.15  和0.04  个百分点。中成药仍是公司利润支柱,占主营利润的比重达94.1%。
          医药商业部分受湖南天士力民生药业并表影响,销售收入同比增长330.2%,存货也因此大幅上升,销售成本同比增长335.5%,其主营利润率仅达1.6%,同比下降了1.15  个百分点。
          我们维持对“益气复脉粉针和丹酚酸B  粉针”将于年底前获得生产批件并投产的判断,预计经过07  年的临床学术推广,08  年将产生明显的利润贡献。
          业绩预测和投资评级:鉴于公司产品销售在历史上每年业绩表现的季节性特征,上半年的净利润仅占全年的35%左右,另外,公司申请发行的5  亿元的短期融资券等将节省1000  万元左右的财务费用,以及定向增发融资还款节息、基本抵消股本摊薄影响,我们维持预测公司06  年净利润同比增长17%,实现每股收益0.80  元。07  年和08  年净利润分别同比增长24.1%和20.0%,分别实现EPS0.99  元和1.19  元。目前估值水平仅20.4  倍,股价距离合理估值区间25-30  倍,仍有较大上升空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
          风险提示:“反商业贿赂”的医药行业大环境从今年7  月份起,由之前的“自查期”进入更趋严厉的“排查期”,令处方新药推广较为艰难。
        

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