投资要点：
􀂄    公司具有规模、生产高效率和一体化三大优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国家鼓励组建大型煤炭集团背景下，规模，是保证公司可进一步增长的关键；低的煤炭生产成本和高的发电毛利率，则决定了公司具有高ROIC；最后，一体化让公司煤炭具有更多使用选择，有利于业绩增长的持续稳定，
在估值中表现为更低的贴现率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高增长、高回报和低贴现率，我们认为应该给予这样的公司高于行业平均的估值水平。
􀂄    公司未来两年煤炭产能增加5000    万吨以上，公司煤炭产量将在07年1.6    亿吨的基础上提升到2010    年的2.2    亿吨。同时，在行业景气中，我们预计公司售煤均价年均增幅在6%以上。煤炭的价量齐增，是公司业绩快速增长的主因。
􀂄    电力分部快速发展，2010    年总装机容量将达到20200    兆瓦以上，年售电量将达到1100    亿度（是06    年售电量的两倍）；同时我们预计，上网均价将从目前0.326    元/度提升到2010    年0.380    元/度。电力分部利润占比将逐步增大。
􀂄    集团资产注入明确，预计公司将在08    上半年收购集团煤炭和电力资产，09    年收购煤制油资产，合计在09    年将对EPS    增厚约0.46    元。通过调研和对煤制油历史与原理的把握，我们对集团煤制油项目的成功充满信心。
􀂄    投资建议：考虑资产注入对EPS    的贡献，公司09    年业绩将达2.57元/股。我们认为应该给予35    倍PE，因此，中国神华未来12    个月的目标价为90    元。投资评级为“推荐”。
风险提示：
􀂄    宏观经济走差导致煤价下跌；国际油价下跌影响煤制油效益。