航母渐趋平静,“二八”旋律未改

申银万国证券研究所        2007/11/07
中石油登陆A股的这一周注定不会平静。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在首日“替代效应”大行其道之后，次日中石油本身难以支撑过高的估值而明显回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周三，随着中石油的渐趋平稳和其他权重股替代效应的逐步减弱，市场开始重回原先的“二八特征”。
我们仍然坚持认为，虽然“二八”中的“八”的下跌空间已然有限，但真正可以获得超额收益的还是集中在“二”这个群体中，“大象领舞”的格局并未发生变化。我们知道，“大象独舞”是在10月份市场资金相对紧张的局面下产生的，虽然流动性泛滥这个大背景并未改变，但在10月份公募基金降低持仓并有神华、中石油创纪录规模发行的局面下，市场还是出现了短暂的“缺血”，而在目前，管理层对于市场最重要的活跃力量基金仍然持需要控制规模引导规范的态度，新基金未获准募集而老基金的持续营销的手段也被限制，因此市场的“缺血”状态有增无减，近期市场成交量充分表明这一点。如果这种较低成交量的局面继续维持，那么只有“二”才能获得更多的市场注意力和资金的净流入，自然也就获得明显的超额收益，近期这些权重股的换手率并未下降也是明证。
与此同时，我们认为投资者也可以从一些跌透了的“八”之中寻找中线布局的机会，包括资产重估、资产注入、高成长等策略主题均可发掘。关键在于，目前的弱势中，寻找安全边际更高的品种尤为重要，如果说此前几个月中，安全边际20%就可以入选股票池的话，那么现在阶段，安全边际需要达到30%以上甚至于50%才是可以入选的标准。