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全聚德研究报告:长城证券-全聚德-002186-百年老店蓄势待发-071106

股票名称: 全聚德 股票代码: 002186分享时间:2007-11-07 13:20:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘月平
研报出处: 长城证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 211 KB 分享者: gm****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
  作为中华老字号的全聚德,公司目前的资产有全聚德品牌直营店9  个,特色饭店5  家(仿膳饭庄1  家,丰泽园饭店2  家和四川饭店2  家),两个生产基地和1个配送中心,已经基本形成了相对完整的产业链。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  前门店、和平门店和王府井店是全聚德的三家老店,是公司盈利的主要来源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三家老店的净利率高达20%左右,远高于行业10%的水平,其中和平门店的净利率更是高达25%左右。三家老店的竞争优势来自于:(1)旅游客源对全聚德品牌的指定消费。(2)房屋等固定资产原值低导致的低成本优势。依赖于人气和地利优势,三家老店将保持长期竞争优势。
  全聚德的品牌扩张采取直营店为主、加盟店为辅的发展模式,技术突破、管理层持股、完整的产业链都支持连锁化扩张,新开业的直营店预计2008  年产生规模效益。
  此次募集资金投向贯彻了公司战略,募资3.8  亿元中,连锁店投资21797  万元。公司拟新建6  家直营店,改造生产基地和配送中心,并对前门饭店、丰泽园饭店装修改造。募投项目投资周期短,见效快。我们认为,公司连锁化扩张是发展的必然选择,公司正处于蓄势
待发的状态。
  公司品牌优势明显,2007  年-2009  年预计公司每股收益分别为0.44  元、0.62  元、0.71  元。我们认为公司合理价位为21.7-24.8  元,相当于08  年业绩的35-40倍PE。上市首日不排除冲高至28  元。

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