公司经营业绩增长基本符合预期 2007 年1-9 月,公司实现主营业务收入207756.2 万元,同比增长29.56%;净利润43717.4 万元,同比增长15.81%;每股收益0.3 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度,天津港全港完成货物吞吐量24042 万吨,同比增长22.8%;集装箱吞吐量522.5 万TEU,同比增长20.4%,均创同期历史新高,预计全年完成货物吞吐量3 亿吨以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
07 年底前有望获批定向增发 天津港股份(600717)通过定向增发收购天津港集团旗下经营性资产,估计有望年内获批。短期来看,这将带来最直接的业绩增厚;长远考虑,资产整合后的天津港运营集中度得到提升,将具备更强更全面的持续性竞争力。
东疆保税港区营造国际大港前景 07 年底前,东疆保税港区一期4 平方公里将正式封关运作,其中包括北港池集装箱码头三期项目和物流加工区起步区两部分。建设自由贸易港是打造天津北方国际航运中心的关键;北港池三期设计能力400 万TEU,预计08 年正式投产,将较大提升天津港的集装箱吞吐能力,为打造天津国际集装箱主枢纽港铺垫基础。
关注装卸费率上调和集团后续资产注入 上港集团10 月25 日公告将于08年上调集装箱装卸费率10-21%,全行业来看费率上调是长期趋势。天津港目前装卸费率在北方港口中处于较低位置,存在上调预期。集团剩余服务类资产和在建30 万吨原油码头有望后续注入上市公司。
天津港A+H 整合08 年或将有望纳入议事日程 定向增发后,集团旗下码头经营类资产基本归于天津港股份(600717)旗下。而天津港的资产,除少部分货主码头外,还有相当部分资产归天津港发展(3382HK)经营管理。从行业发展看,天津港港口将有可能经过一系列的资本运作实现港口资产整体上市,从而打造出中国北方最顶级的综合性港口运营商。
估值分析和投资策略 考虑增发完成后的盈利增速以及后续资本运作带来的良好发展前景,天津港理应获得高于行业同等水平的溢价。假设07底增发获批,08、09 年EPS 分别为0.66 元和0.79 元,结合前期DCF 估值,给予天津港(600717)08 年45 倍PE,短期目标价30 元,中长期目标价35 元。维持“强烈推荐-A”的评级,继续将其列为目前港口行业的
投资首选。