短期内需求面临压力：双重放缓
我们最近从业内了解到，政府的信贷紧缩带来了初步影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钢铁和电解铝行业的贸易公司发现很难获得银行贷款，从而导致库存下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在美国ISM  制造业数据疲软、美国次级债危机依然存在、国内需求可能放缓的形势下，我们认为该行业在短期内将遭遇压力。此外，我们的宏观经济研究团队将中国2008  年GDP  增长预测从10.9%下调至10.3%。
周期中期调整，紧张的供应面是主要支撑
我们认为这一长周期的主要推动力依然存在：中国需求呈两位数增长以及全球供应紧张。更重要的是，随着资本支出周期放缓，政府加大对高污染和高耗能行业整治的力度，原材料成本的增长遏制了小企业的发展，中国的供应面——因为往往反应迅速而成为主要干扰因素——正在改善。以往的规律：子行业基本面和估值起决定作用
我们在此强调指出2004  和2005  年政策调控期间的三个重要发现：
(1)  该行业的股票估值通常在周期中值水平获得支撑。
(2)  进入上升期的子行业（如2004  年的煤炭行业）出现V  形复苏。煤炭行业周期目前的形势与之类似。
(3)  已经处于谷底的子行业（如2005  年的水泥行业）的下跌空间有限。电解铝行业目前的形势与之类似。
股价已经计入和尚未计入的因素
第三季度的疲软业绩导致该行业的估值从最近高点回落8-28%。我们认为鞍钢、神华能源、中国铝业和浙江玻璃已经接近了周期中期支撑水平，但马钢、江西铜业、湖南有色金属的股价将进一步疲软。采取行动：关注配对交易、公司执行风险和推动力
(1)  将江西铜业(H)的评级从中性下调至卖出：该股估值处于周期峰值，而且面临管理层执行风险而且经营模式欠妥。我们维持根据市净率得出的14  港元的12  个月目标价格。
(2).  配对交易：买入鞍钢，卖出马钢。
(3).  买入拥有推动力的股票：神华能源、浙江玻璃和中国铝业。
我们还在第三季度业绩公布之后调整了每股盈利预测：中国铝业的2007  年预测下调8%；钢07-09  年预测下调16-34%（基于市盈率的12  个月目标价格从8  港
元下调至6.5  港元）；宝钢的预测下调5-11%；武钢的预测上调12-13%；江西铜业的08-09  年预测下调4-6%。主要风险包括宏观经济放缓幅度高于预期。