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中科三环研究报告:招商证券-中科三环-000970-稀土价格回落、产品结构改进、VCM订单有望快速增长促现业绩拐点-071106

股票名称: 中科三环 股票代码: 000970分享时间:2007-11-06 11:15:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵春
研报出处: 招商证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 强烈推荐 (首次)
研报大小: 906 KB 分享者: yan****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  钕铁硼产业反转迹象逐步明朗:随着稀土廉价时代的过去,世界产业格局的逐步形成,钕铁硼应用领域的不断扩张,世界钕铁硼价格经历20多年的下跌以后,06、07年首次出现上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为世界钕铁硼产业已经反转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  钕铁硼产业极具前景的节能环保的朝阳产业:目前全球钕铁硼磁体产业总产值为28.8亿美元,其中烧结磁体市场为24.4亿美元,粘结磁体市场为4.4亿美元。预期未来钕铁硼行业仍然将保持15%以上的速度增长。
  今年下半年将出现中科三环的业绩拐点:我们作出此判断的主要依据为:1、稀土价格回落提升公司毛利水平,2、公司产品结构不断改善成果显著,3、VCM订单有望快速增长。
  稀土价格回落提升公司毛利水平:稀土产业受钕铁硼下游需求下滑,国际供给增加导致垄断定价能力削弱影响,近期金属钕价格由34万元/吨回落到26.5万元/吨。我们认为稀土价格短期内创新高可能性不大,但回到原来的低价时代可能性已不复存在。稀土价格的回落表明钕铁硼产业的严冬期已经过去,价格回落将提升钕铁硼产业的毛利水平。
  产品结构不断改善成果显著:前期受稀土原材料价格上涨影响,公司毛利率由30%左右下滑到22%左右的水平,但公司一直致力发展技术,提高产品结构,并取得了较好的成效,在今年稀土价格快速上涨的背景下,公司07年第二和第三季度毛利水平恢复到了26%的水平。随着高价稀土库存的消耗完毕,未来公司的毛利率水平将有更加显著的增长。
  VCM订单有望快速增长:我们预期VCM市场未来将保持15%左右的速度增长,而公司作为世界第二大VCM生产企业,占世界25%左右的市场份额,将充分享受到行业快速增长的利益。此外,公司下游客户日立、三星产品认证期已满,预期明年将新增两公司部分VCM订单。
  盈利预测及投资评级:我们预期公司07-09年EPS分别为0.28元、0.41元和0.53元,08、09年增长率分别为46%和29%。鉴于公司是高速增长的节能环保行业的龙头公司,我们给予公司08年35倍的市盈率水平,目标价位14.5元。

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