建议理由
                我们将宏源证券的首次评级定为卖出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为宏源证券相对于其他国内券商以及A    股市场总体水平的PEG    估值溢价是无法持续的，原因在于：1)    公司的市场地位相对薄弱；2)    受市场周期的影响较为明显；3)    经营模式单一，因此缺乏增长动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）很多投资者似乎考虑到了其大股东（中国建银）潜在的资产注入，这或许一直是推动该股估值溢价的因素。但是，鉴于中国建银旗下其他券商的持股结构较为复杂，我们认为此项资产注入不太可能发生。
推动因素
                我们预计：1)    对于资产注入的传言在未来几个月将逐渐消退；2)    更高质量的券商拟在2007    年底和2008    年的上市将降低宏源证券的稀缺价值，引发该股投资资金的流出；3)    在今后两年中，宏源证券的盈利增长将滞后于同行券商和大市，这可能会导致估值收缩。
估值
                宏源当前股价对应的PEG    比率（2008    年预期市盈率与2008-2009    年每股盈利年均复合增长率之比）为4.14    倍，显著高于中国券商的中值（0.87    倍）和A    股市场（1.25    倍），我们认为这一溢价不具持续性。我们在基于三阶段股息贴现模型的基本面估值基础上加上28%的流动性溢价，计算出该股的12    个月目标价格为人民币37.11    元。
主要风险
                上行风险包括：1)    A    股市场上涨，因为宏源证券的股价与市场整体水平高度相关；2)    意料之外的中国建银的资产注入；3)    股指期货业务在2008    年初如期推出后交易量高于预期。