2007 年前三季度经营业绩实现高增长 2007 年1-9 月,公司实现主营业务收入165701.9 万元,同比增长40.12%;实现净利润78426.87 万元,同比增长54.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力来看,2007 年前三季度,经营毛利率为74.03%,净资产收益率为13.78%,较2006 年同比均有提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
计重收费和资产收购是业绩高增长的重要因素 作为公路行业的上市公司,除去原有路产车流量的自然增长外,赣粤高速在07 年前三季度实现业绩同比快速增长的主要因素来自于两方面:计重收费在06 年下半年对通行费收入的提升效果在15%-20%,而07 年上半年其提升效应在10%以上;九景和温厚高速在07 年上半年的业绩增厚效应在15%左右。
经营逐步进入稳健增长期 2007 年第三季度由于资产以及收费政策与06 年三季度完全一致,因此更具比较意义。该季度主营收入同比增长18.2%, 环比增长7.1%。结合车流量的变化以及对计重收费效应的经验分析,可以 判断公司经营基本进入稳健增长阶段。此后,车流量的自然增长和经营成本的控制将是业绩增长的主导因素。
区域内公路运输需求持续稳定增长 江西省的经济在“十五”期间保持了高于全国平均水平的发展速度,这也是未来公路运输需求持续增长的重要保障。路网效应会在全局上提升车流量,从局部区位来看,其他路段的通车会对现有路段产生不同影响,但影响不大。
路产改良和成本控制是有利推动因素 昌九高速的技术改造于07 年9 月竣工,在提升通行能力的同时,这还将在未来几年有效降低养护成本。06年圆满实现成本控制承诺,比较近几年来的成本控制情况,公司的经营发展也在逐步完善。
估值分析和投资策略 公司的投资价值体现在两方面:1、估值水平处于行业较低位置;2、从公路行业最关键的评价标准“可持续性发展”来看,赣粤高速虽不及“深高速(600350)”那样具有绝对优势,但也处于行业领先位置,未来较长一段时期内将持续稳定增长。不考虑财政补贴的情况下,预计07、08 年EPS 为0.87 元和0.95 元,结合DCF 和PE 比较估值,21.7-23.5元估值区间,维持“强烈推荐-A”的评级。