要点
          总需求偏热，但调控果然偏软，明年再食苦果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期价格数据助长行政调控，软化宏观紧缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从11  月29  日至12  月5  日商务部周数据来看，食用农产品价格指数和生产资料价格指数近期回落。明年上半年通胀风险加大，但短期通胀压力放缓。因此，上周我们推理准备金和加息择一推出，短期调控压力将放缓。12  月宏观紧缩力度将稍弱于之前预期，但中上旬准备金与基准利率调整必有其一。我们的市场判断是短期有向上空间，整体风险可控；
          明年上半年通胀风险尚未得到实质性清除，投资收益空间有限，整体震荡格局不变；
          本月外需、信贷和投资数据均大幅超预期。进出口数据当中可能包含借道贸易渠道的短期资本流入，有必要通过放缓升值和提升利率的政策组合冷却资产价格膨胀；
          信贷和投资数据显示，利率水平明显偏低，货币信贷与投资需求非常猛烈，行政调控和数量控制难以扭转市场趋势；
          我们分析得出的最优政策组合是：1.暂放缓人民币升值、从严管制外汇；2.信贷额度从紧、偏6.5-7  万亿下限；3.中央财政赤字与今年持平（8500  亿）；4.快速大幅上提利率至4%、择机调整准备金率。不过，最高概率执行的政策组合可能是信贷额度偏6.5-7  万亿上限；中央财政赤字高于今年（9500  亿）；初期滞后缓慢上提利率至3-3.5%、频繁调整准备金率。因此，我们推测明年上半年通胀风险加大。