投资要点:
◆ 豆浆机市场逐步趋稳
中怡康数据显示,公司豆浆机市场份额从今年3 最低点开始逐步回升,截至11 月份,公司豆浆机市场份额连续6 个月稳定在60%以上,豆浆机市场份额逐渐趋稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从目前城镇家庭数量与豆浆机保有量计算,豆浆机一、二级市场空间仍较大,短期来看,二级市场将是豆浆机增长的主要动力,三四级市场稳步拓展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从中长期来看,豆浆机将受益渗透率提升与消费升级的双重驱动,预计未来两年豆浆机市场将保持12%以上的稳定增长态势。
◆ 小家电多元化拓展发力
公司今年广告投入增加电压力煲,进一步扩大公司在小家电市场的影响力。公司电饭煲产品试销已经结束,明年将全面进入销售网点。公司的小家电产品市场占有率基本上都位于行业前三的地位,电饭煲目标市场份额仍将是行业前三。小家电业务拓展发力,未来将实现豆浆机与小家电均衡发展的道路,多元化拓展初见成效。预计小家电未来两年将保持25%左右的增速。
◆ 商用豆浆机或将崭露头角
商用豆浆机项目是公司上市募投项目之一,我们认为,该项目前景可观,未来市场空间非常大。随着商用豆浆机用地问题的解决,产能已经不是问题,最大的难点还在于市场拓展。随着家用豆浆机竞争的趋稳,公司将加大对商用豆浆机市场的拓展,商用豆浆机或将在未来成为公司新的增长点。
◆ 豆料项目仍需探索新的推广模式
公司目前豆料仍是通过搭配销豆浆机的销售方式,由于公司的大豆比市场上一般的大豆价格要高,普通的销售渠道是不可行的,但3C 又不具备销售大豆的资格。公司豆料的销售推广模式仍需进一步探索。
我们认为,随着大家对转基因食品安全问题重视,公司豆料项目的市场拓展前景还是非常可观的。
◆ 国外市场培养是一个漫长的过程
随着国美苏宁门店向香港地区的扩张,豆浆机在香港市场也有在销售,世界其他地区有华人的地方也有拓展。豆浆机在海外市场的拓展,是一种饮食理念的拓展,被接受和认可将是一个漫长的过程,但海外市场的空间不容小觑。
◆ 估值与投资建议
我们预计公司2010/2011/2012 年每股收益将分别达到0.98/1.2/1/45/元,公司估值水平合理,维持公司推荐的投资评级。