我们的观点:
预计托管厦门5.5 代线后,深天马实际控制的中小尺寸面板产能将位居全球前三。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据DisplaySearch 的数据,2009 年深天马的出货量位居全球第八,这个数据是仅仅统计了当时未完成产能爬坡的上海天马4.5 代线和托管的5 代线的数据。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如今上海天马4.5代线和托管的5 代线的产能利用率都大幅提高,如果将已建成的成都4.5 代线、在建中的武汉4.5 代线和托管的厦门5.5 代线考虑在内,深天马实际控制的产能将是现在的2.5-3 倍,进入全球前三的水平。
未来有望复制上海天马4.5 代线的模式注入上市公司。上海天马4.5 代线的模式是由大股东占据大部分(70%)的股权,由于TFT生产线投资大、产能爬坡期长,这种方式实质是由大股东承担了产能爬坡期间绝大部分的费用,避免给上市公司带来过高的亏损。
等到生产线完成产能爬坡实现盈利后,再注入上市公司。从成都天马和武汉天马的情况看,未来都可能复制上海天马的模式,我们分析认为目前托管的上海5 代线和厦门5.5 代线也很有可能在条件成熟时注入上市公司。
公告显示深天马已完全掌握LTPS 工艺。我们注意到,公告中明确表明了厦门的5.5 代线将采用LTPS 工艺。LTPS 工艺是生产AMOLED的必备工艺,且生产线世代越高,在生产线上采用LTPS 工艺的难度越大。公告显示了深天马应当已经掌握5.5 代线上的LTPS 工艺,由此可以推断其在上海4.5 代线上实施LTPS 工艺没有任何技术障碍,未来转入AMOLED 生产线的主要技术障碍并不存在。
同时考虑到三星正在建设5.5 代AMOLED 生产线,显示世界AMOLED 产业的前沿正在向中大尺寸进军。我们有理由认为深天马本次建设的5.5 代LTPS TFT 生产线是为未来在中等尺寸AMOLED 面板上的竞争做储备,条件成熟时很可能改造成为AMOLED 生产线。
我们看好深天马的长期发展前景。考虑公司未来增长潜力和潜在资产注入可能,维持公司“买入”评级。目前股价已达到前期预测的目标价,我们将适时对公司价值重新进行评估。
风险因素:行业景气波动和未能按时达产的风险。