公司是国内电梯控制系统行业龙头,核心产品(电梯微机控制主板)市场占有率达15.4%,稳居国内第一,公司主要产品包括电梯控制系统系列产品和电梯变频器系列产品,目前已通过全球排名前四家电梯整机厂商的认证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中电梯变频器产品销量增长迅速,其销售收入由07年的约450万增长到09年的4400万,增长约9倍,目前市场占有率高达7.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司产品创新能力强,研发投入高。目前公司已取得70项专利授权(其中发明专利17 项)。近三年共有30多项成果成功转化为3大类数十多个产品投放市场。公司研发投入持续增长,08-10年1-6月公司研发费用占营业收入分别为5.72%,6.67%和7.99%,研发投入持续增加。领先的技术优势为公司的快速增长提供保障。
公司产品毛利率高,盈利能力强。由于公司产品技术难度高,因此毛利率较高,电梯智能化微机控制器与电梯变频器产品毛利率分别达60%和43%;随着公司持续的研发投入以及变频器等高毛利率产品占比逐步提升,毛利率有望继续维持高位。
销售网络逐步完善,未来市场拓展有望加快。公司已建成以4个办事处为依托,下辖14个区域性联络机构的全国性销售服务网络,客户需求能够及时反馈给公司,保证在原客户的忠诚度不断提高时,可拓展更多新客户,未来市场份额有望进一步提升。
公司技术储备雄厚,积极拓展变频器其他领域。公司已掌握较先进的控制技术与驱动技术,计划向大型起重吊装设备、水泵风机和橡塑设备(高压)等领域拓展产品宽度。另外随着我国电梯保有量的增长,在用梯维修与改造的市场将逐步释放,为公司带来新的业绩增长空间。
盈利预测与估值。我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.37元、0.46元和0.58元,结合同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在11.8~13.3之间,对应2010年32~36倍PE。
风险因素:公司面临主要风险是税收优惠政策变动和市场竞争加剧。