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煤气化研究报告:申银万国-煤气化-000968-拟增发建设龙泉矿,看好公司未来成长性-101210

股票名称: 煤气化 股票代码: 000968分享时间:2010-12-10 13:43:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 詹凌燕,刘晓宁
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 257 KB 分享者: spa****ck 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司公布非公开增发预案拟融资建设龙泉矿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向不超过10  名特定对象以非公开发行方式发行不超过15,500  万股,募集资金总额不超过28.50  亿元(未扣除发行费用),增发价格不低于18.38  元/股,拟用于龙泉矿井建设和补充流动资。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        龙泉项目公司股权比例42%,未来公司通过注资将实现控股权。该项目当前股权结构为:公司42%,中煤能源40%,太原煤气化集团18%,公司拟以募集资金对龙泉能源增资,股权比例至少提升至51%。龙泉矿项目资金需求38.76  亿元,其中矿井建设耗资约23  亿元,选煤厂需投资4.2  亿元,铁路专用线3.86亿元,采矿权价款价值7.67  亿元。公司拟募集资金28.5  亿元,占项目总耗资的70%以上,如果成功融资公司将有足够资金用来收购其他股东股权。
        龙泉矿500  万吨规模将打开公司未来成长空间,未来四年产量增速40%,权益产量增速26%。公司肥煤、主焦、1/3  焦、瘦煤各焦煤煤种齐全,现拥有4  座成熟矿井,合计产能330  万吨。参与资源整合产能180  万吨,目前处于改扩建进程中。在建矿井龙泉矿预计12  年投产,13  年达产500  万吨。公司10-13  年产量分别为:340  万吨、430  万吨、800  万吨、1005  万吨。未来四年产量增速40%,权益产量增速26%。
        考虑增发按照6.2  亿股股本计算,公司10  年业绩0.45  元/股,11  年业绩0.59元/股,11  年PE  估值38.9  倍,维持“增持”评级。公司融资建设龙泉矿后未来成长性将更为确定,未来四年产量增速高达40%,权益产量增速26%。焦炭持续亏损是影响公司业绩的重要原因,目前山西焦炭每吨亏损大约200  元,由于公司是太原市主要煤气供应厂商,所以在行业严重亏损状况下焦炭产能利用率依然保持较高水平,预计未来山西焦炭行业整合及淘汰落后产能的推行将有助于改善行业盈利空间,且未来龙泉矿投产后将显著提升公司盈利能力。公司PE  估值远高行业平均水平主要是因为具备重组预期,鉴于公司未来煤炭主业增长较快,且存在业绩改善预期,我们维持“增持”评级。
        

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