3季报概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】民生银行1-9月实现利润131亿元，同比增加28%，剔除海通因素同比增加102%，其中净利息收入和手续费收入同比增加45.5%和82%；对同比贡献大的因素是规模和息差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）民生银行单季度实现净利润42亿元，环比下降10%，主要原因是拨备环比上升80%，其中净利息收入环比增加7%，手续费收入环比下降21%。
        息差环比下降，但贷款收益率继续上升。3季度净息差2.9%，环比下降4bp，下降主要因素是同业资产上升较快，扣除该因素，净息差环比上升约1个bp。
        我们推断3季度贷款收益率继续上升，在贷款环比增加3.8%的背景下，利息收入环比增加10%。民生银行贷款收益率持续快速上升，体现其资产方优势。同时3季度民生银行付息率压力加大，利息支出环比增加16%。
        拨备计提充分。民生银行3季度提取拨备2亿元，单季度信贷成本0.81%，使得拨备覆盖率上升至260%，拨贷比上升至1.93%。在不良贷款环比下降背景下，民生3季度拨备较充分，不能确定是为了满足监管要求，还是由于关注类贷款。预计前类原因可能性大，4季度拨备计提压力小。
        成本收入比保持稳定。1-9月营业费用同比增加26%，成本收入比38%，总体保持稳定。
        投资建议：预计民生银行全年利润165  亿，EPS  为0.62  元，对应10  年PE和PB  分别为8.9  倍和1.39  倍，给予买入评级。推荐逻辑：持续上升贷款收益率使其盈利能力向银行业平均水平靠拢，客户转型对未来资产质量压力不大，其估值会逐渐向银行业平均水平靠拢。
        风险提示：监管要求过严。