业绩大幅增长,产品结构调整成效显著
06年上半年公司实现主营收入8.48亿元,同比增长46.45%;主营利润2.28亿元,同比增长40.84%;净利润1.68亿元,同比增长199%;EPS为0.84元,略微超过我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们注意到,06年上半年公司钛材的销量为2237.13吨,较05年同期减少了266吨,下降10.6%,但公司收入利润仍取得了较大幅度的增长,我们认为这得益于公司产品结构的调整,即公司根据订单和产能的情况加大了高利润钛合金产品的比重,产品结构调整的成效显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
存货余额同比增加143%,隐含着下半年更乐观的业绩预期06年中期,公司存货余额同比增加143%,其中,库存商品增加117%,在产品增加241%。产品价格提高是存货的增加的原因之一,但并非主因,因为06年产品平均售价同比增长仅为64%,存货的增加意味着下半年的销售数量要多于上年。因此,存货的增加表明,下半年,生产周期较长的合金产品在其配套完成之后,销量的释放将有力地促进公司业绩,我们认为,中期存货余额的大幅度增长隐含着下半年更为乐观的业绩预期。
EB炉设备安装已完毕并进行了冷试车,年底将交付使用
市场普遍关注的EB炉目前已经完成设备安装和冷试车,下半年热试车,预计年底可交付使用。07年,公司的熔铸产能瓶颈因此而得到缓解。
委托理财事件已获得较为圆满的解决,计提的释放将增厚未来业绩公司诉健桥证券挪用委托国债投资资产侵权案件已经胜诉。健桥证券所属的相关土地、房产和汽车等资产归属公司所有。由于公司于05年已经对委托理财损失全额计提,因此,06年2Q的管理费用减少了5888万元,对业绩有促进作用;而计提的释放将增厚公司未来业绩。
维持“推荐”评级:结构调整、资产收购和定向增发促使快速增长如同前期调研报告所述,06年的业绩增长主要得益于产品结构的调整。07年之后,随着资产收购的完成和增发项目的投产,公司仍将实现较快的增长,公司具备长期投资的吸引力。
我们预计公司06~08年的EPS分别为1.80/2.50/2.85元,我们认为这一业绩预测可能仍显得保守。公司目前股价为44.81元,仍存在低估,继续维持对公司推荐的投资评级。