07    年三季度业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
                公司07    年一至三季度实现销售收入8.85    亿元，主营业务利润3.76    亿元，净利润4.24    万元，同比分别增长3.61%、-2.85%、-10.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.225    元，业绩增长情况符合预期。分配方案为不分配。
利润同比下降是因为06    年同期有非经常性损益，为正常现象。
                公司06    年同期有长江原水系统与闵行水厂置换时产生的处置收益10067    万元（约合0.053    元/股），而07    年一至三季度并未有此项非经常性损益，不考虑此因素，公司净利润同比实增11.1%。可以说，06    年原水资产与自来水资产部分置换重组后，公司保持了原先的业绩小幅增长状态，基本面有一定改观但效果不明显，主要原因是上海的自来水水价长期没有调整。
集团注入资产预案利好已被市场反映。
                城投环境集团的营业范围涵盖城市生活垃圾中转运输和终端处理、处置等各个方面，是全国环卫行业中资产规模最大的专业公司之一。环境集团立足上海，并通过招投标方式积极参与国内市场竞争，目前已在成都、南京、青岛、宁波、淮安、深圳等城市中标获得当地生活垃圾焚烧发电/卫生填埋处理项目的特许经营权。
                城投置地集团具有房地产开发一级资质，目前储备用地约2,000    亩，包括露香园项目、金桥瑞仕花园项目、新凯韵意项目等，土地主要集中在上海中心城区优质地段，具有良好的升值潜力。
                增发购买城投环境和城投置地可使公司迅速地、高起点地进入城市环境保护行业和房地产    开发行业，依托环境集团与置地集团为平台积极开拓业务，拓展发展空间，从而增强公司在城市基础设施领域的经营实力，增强公司的可持续发展能力。
                根据当前市场情况，分给给予原水股份的自来水（包括原水）业务40    倍和城投环境55    倍PE    定价，基本可以得出公司存量业务和城投环境业务的股东价值。由于房地产业的土地获得及开发的非均匀特性，城投置业的资产不太好估值，我们结合公开数据在表2    中进行了初步估值，在表3    中作了（以假设股价为出发点）倒推分析。
                值得注意的是，由于环境集团与置地集团尚未完成审计、评估，相关的盈利预测数据尚未经注册会计师审核，公司将在环境集团与置地集团审计、评估及相关盈利预测审核完成后编制非公开发行股票预    案的补充公告，调整增发股数。但我们认为如果城投环境和城投置业的最终评估值低于预估的77    亿元，则我们认为虽然增发股数可以少一些（降低摊薄效应）但表2、3    的评估值也将受负面影响。如果评估值大于77    亿元，则有一定利好（因为增发股数不会突破4.8    亿股上限，现金不超过10%）。总体上讲，最终评估结果对预估结果偏差不大的话，表2、表3    的分析结果应该有效。
􀁺    我们给予公司中性-A    评级。从表2、表3    分析结果看，原水股价如果股价达到20    元，则城投置业的06PE    已超过80    倍，且对应的必要价值为预估值62    亿元的3.5    倍，净资产倍率已经达到8    倍以上，甚至评估值已经达到注入资产后总资产的2.75    倍，明显高估。而股价在13    元时，城投置业的对应PE    已经在20    倍、PB    在2    倍左右，为相对低估状态。综上分析原水股份的合理股价在15-18    元，给予中性-A    评级。