【投资要点】：
        2004  年通胀期间18  家水泥仅两家跑赢大盘，紧缩对当年需求减少不多但对第二年需求减少明显，尤其是2003-05  年投放了大量产能导致2005  年水泥盈利大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】站在2004  年预期下一年行业更差是导致股价大幅下跌且跑输的主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）事实上该次通胀仅在5%到顶并且固定资产投资和M1  及贷款增速下降时的通胀期间。
        2008  年通胀期间2/3  水泥跑赢大盘，CPI  最高到9%严厉调控导致水泥需求增速下滑明显，当年因为淘汰落后产能政策导致产能净增加低于2004  年利润下滑不如2004  年剧烈，特别是在2008  年底4  万亿政策扭转了2009  年需求预期，这使得站在2008  年角度看第二年需求向好，而不是2004  年第二年更差，股价相对强原因。
        这次CPI  上涨背景是固定资产投资、M1  及贷款增速下滑，类同于2004  年我们预期CPI  不会过高到2008年水平引致严厉调控。我们判断明年固定资产投资增速20%对应明年需求增速8.5%、增量1.6  亿吨，水泥行业投资1200  亿、新增干法产能1.7  亿吨、淘汰8000  万吨，实际净增产能9000  万吨，“新增供需边际”为正值。