贵州茅台今年前三季度实现营业收入93.28 亿元,同比增长19.47%,归属于母公司净利润41.74 亿元,同比增长10.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度单季度营业收入为27.4 亿元,同比增长21.19%,归属于母公司净利润为10.74 亿元,同比增长7.80%,每股收益1.14 元,略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
销量保持稳定增长,期待提价推升明年收入增速。公司三季度单季度收入同比增速为21.19%,与去年同期基本持平,较2 季度提升4 个百分点,该收入增速的提升主要来自于销量的提升,鉴于目前白酒行业较高的景气度,预计未来茅台的销量将继续保持稳定增长。53 度茅台目前的市场终端零售价接近1000 元,而出厂价仍为499 元,出厂价与零售价之间的差距达到了历史最大,提价空间和可能都较大,我们预计公司可能会于今年底明年初提价继续推升明年收入增速。
消费税的提升拖累3 季度业绩,预计全年将下降到14-15%左右的正常水平。3 季度单季度消费税率上升到20.10%,较2 季度上升11 个百分点,是三季度业绩低于预期的主因。跟据我们测算按照最高的消费税征收标准,茅台的正常消费税率水平在14-15%之间,我们预计全年的消费税率将回落到14-15%左右,全年的业绩增速将回升。
新增产能逐步释放,为公司未来销售稳定增长提供保障。公司2006 年开始建设的“十一五”万吨茅台酒工工程1 期2000 吨茅台酒明年将可以上市销售,未来茅台酒产能每年将增加2000 吨,为公司销售的持续增长提供保障,推升业绩增长。
盈利预测和投资建议。我们维持对公司未来业绩稳定增长的判断,维持2010-2012 年5.58、6.87 和8.29 元的盈利预测,相对于目前的股价,2010年的PE 在27 倍,处于历史较低水平,仍具有长期投资价值,维持买入评级。
风险提示:白酒行业景气下滑导致茅台酒销量增速低于预期。