武钢公布2010 年三季度报告,实现主营收入544.4 亿元,同比增长15.6%;净利润12.4 亿元,同比增长17.8%;每股收益0.16 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度实现每股收益0.035 元,环比二季度减少0.048 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三季度业绩环比下降在意料之中。4 月末开始的钢材价格调整对公司产品定价的影响主要发生在7-8 月份,以热轧产品为例,7-8 月份累计下调出厂价格600 元/吨,9 月份随市场价格的回升相应只上调了260 元/吨,上调幅度不到降价幅度的一半。
从 1-9 月份分品种的吨钢毛利排序来看,取向硅钢>冷轧>重轨>热轧。从吨钢毛利的变化趋势来看,今年以来由于下游汽车行业的带动,冷轧产品的毛利一直处于持续改善的状态。但往昔公司的拳头产品取向硅钢的价格继续受到低价进口产品的冲击而一直处于低迷状态。占公司产量比重最大的热轧产品一直处于微利状态,也是拖累公司业绩的主要因素。
四季度业绩预计将环比略有回升。四季度业绩环比回升的因素主要在于价格的提升。我们测算,以热轧产品为例,四季度的产品均价将比三季度上涨173 元/吨。成本方面,虽然四季度铁矿石长协价格环比下降10%,但考虑到原材料库存的因素,对公司业绩的正面影响应主要在明年一季度体现。
鄂钢将成为公司明年产能的主要增长点。近期公司发布公告将配股方案略作修改,放弃收购集团座落于鄂城区新庙工业园的球团生产设施,配股募集资金调整为107 亿元,我们预计配股有望在2011 年实施。配股方案主要收购的资产是鄂钢的钢铁主业资产。鄂钢产能400 万吨左右,其中长材200万吨,中厚板100 万吨,冷轧板100 万吨。
我们维持对公司2010-2012 年的业绩预测,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1)钢材价格波动的风险;2)原材料价格波动的风险;3)配股方案的进展。