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天源迪科研究报告:华泰联合-天源迪科-300047-订单确认推迟,业绩低于预期-101027

股票名称: 天源迪科 股票代码: 300047分享时间:2010-12-08 16:15:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 关海燕
研报出处: 华泰联合 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 311 KB 分享者: myc****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          前三季度公司实现收入1.42  亿元,同比减少22.8%,归属上市公司股东净利润3629  万元,同比减少9.5%,实现每股收益0.36  元,业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收入确认的延迟和期间费用的快速增长是业绩低于预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司的业务模式是围绕电信运营商提供计费软件、技术支持、系统集成等诸多服务,其收入确认也深受该模式的影响:公司通常在上半年根据电信运营商的需求进行项目开发、系统升级,项目周期一般在3—6  个月,下半年项目基本完成后再签订单并马上确认收入,历史数据显示,三季度是公司的传统旺季。今年中国联通高层的人事变动延缓了全年的投资计划,公司目前做完了客户的项目,但仍没有确认收入,我们推测来自联通的收入确认要推迟到今年四季度甚至明年一季度。公司与大客户合作关系紧密,发生坏账的可能性较低,收入确认推迟并不影响公司的价值。
          系统集成业务的大幅削减使得公司收入增速出现下滑,同时快速增长的期间费用使得公司的费用率出现大幅攀升。前三季度公司销售费用同比增长77.7%,销售费用率也由去年同期的2.3%上升至5.4%;同时人员规模快速上升给公司管理费用带来压力,管理费用率从18.7%上升至28.5%。今年是业务结构调整的关键一年,我们预计期间费用率的快速上升在年底会告一段落,明年将会保持稳定。
          客户开拓方面,公司成功进入上海电信,迈出了进军沿海发达地区的第一步。在联通市场,公司业务已拓展到8  家联通省级分公司,凭借OCS  产品的优异表现,我们判断未来公司有望进一步扩大在联通的市场份额。公司在三季报中提到正在寻找合作对象,未来将在适当的时机,采取收购兼并等方式来拓宽公司的业务范围,快速进入新的业务领域。
          出于谨慎考虑,我们调低了公司盈利预测,2010—2011  年公司收入分别为2.65  亿元、3.52  亿和4.8  亿元,净利润为0.76、1.06  和1.48  亿元,每股收益为0.73、1.01  和1.41,维持“买入”评级。
          风险提示:新用户开拓受阻;新一代融合计费推进低于预期。

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