公司三季报显示,第三季度、前三季度收入同比增长79.5%、32.7%,归属上市公司股东净利润同比增长11.4%、10.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增长幅度小于收入增长幅度,主要原因是低毛利的手机支付卡、SIM 卡增长速度高于高毛利的银行卡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
移动支付卡放量是公司技术、客户积累水到渠成的结果。公司在三季报中指出,移动支付卡业务同比大幅增长。公司长期从事SIM 卡的智能化和封装业务,在移动支付卡,尤其是2.4G 方案领域,在技术和工艺的积累上有明显优势;同时与电信、联通等运营商在SIM 卡业务上形成的良好客户关系,对手机支付卡业务的顺利拓展具有重要意义。
移动支付卡毛利率具有提升空间。2.4G 方案的SIM 卡封装包括两个环节:芯片模块的封装和卡的封装,前者因为涉及到微型天线等高难度工艺,据我们了解,大陆产业界的工艺水平还难以达到,因此,目前2.4G 产品的毛利率不高,根据我们的分析,应略高于普通SIM 卡。如果能够解决芯片模块的封装工艺问题,移动支付卡的毛利率还将有一定的提升空间。
对于 13.56M 的移动支付方案,公司亦有很强的竞争力。公司在SIMPASS等基于13.56M 的移动支付方案上,掌握核心技术,具有产品经验。
EMV 迁移即将启动,金融IC 卡增长拐点将至。根据我们了解到的我国银行系统为EMV 迁移所进行的后台系统改造和硬件升级工作进度,以及相关的行业高层表态,并参考国际上EMV 迁移进程,我们判断,国内五大商业银行将于明年初开始实施EMV 迁移。公司在银行卡行业领先的市场地位、IC 卡方面长期的技术积累、本土企业的背景,都将保证公司充分受益。
我们预测,公司10、11、12 年收入为5.94 亿、8.05 亿、11.2 亿元,EPS分别为0.26 元、0.37 元、0.52 元,对应10、11 年PE 为63.7 倍、45.1倍,考虑到EMV 迁移、移动支付巨大的市场空间,以及公司显著的竞争优势,给予公司增持评级。
风险提示。EMV 迁移的推进速度有一定不确定性,对公司业绩有一定影响。