公司 1-9 月实现主营业务收入223.58 亿元,同比增长26.55%;利润总额40.92 亿元,同比增长46.44%;归属于上市公司股东的净利润31.59亿元,EPS0.89 元,同比增长45.28%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们测算,公司1-9 月累积实现水泥和熟料销量9800 余万吨,第三季度约可实现3500 余万吨的销量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于安徽省限电力度的进一步加强,10 月中旬海螺正式加入限电(暂定一个月),可以预计四季度销量或受限电影响,我们判断,公司今年全年可实现销量在1.2-1.3 亿吨上下。
我们推断,1-9 月累积水泥和熟料销售均价约223 元/吨,较上半年218元/吨有所提升,1-9 月吨毛利可达到约60 元/吨,前三季度单季度吨毛利约为55、57、69 元/吨,环比不断提升。第三季度吨毛利跳涨的主要原因是今年7 月开始的华东、华南大面积限电,造成了供给暂时性大幅收缩,推动水泥价格大涨。由于公司在安徽正式加入限电,华东地区最近水泥价格再次出现大幅上涨(50-80 元/吨)。第四季度正值华东需求旺季,而前期限电使得目前三分之一粉磨站不能正常生产,大多数企业没有库存,因此我们预计第四季度公司华东销售价格或可维持目前的高位。
上半年期间费用率同比降低1.37 个百分点,并主要体现为销售费用的降低,体现出公司不断加强并卓有成效的营销管理。前三季度营业外收入3.85 亿元,同比增长161.65%,增幅远超收入增长,我们认为主要原因可能是部分去年的“三废”资源综合利用增值税返还在今年实现所致。
经我们统计,前三季度公司共建成14 条熟料线,在建4 条或在今年四季度至明年一季度投产,今年全年预计可实现新增熟料产能约2800 万吨,水泥产能约5000 万吨。
目前维持对公司10-12 年EPS 分别为1.41、1.82、2.14 元的预测,但第四季度华东水泥价格的环比上升使得今年全年业绩存在超预期的可能(尽管销量会受到一定影响)。目前股价对应10-12 年PE 分别为19.3、15.0、12.7 倍,考虑到目前及明年供需形势乐观、限电带来水泥价格短期飙涨及并购整合预期等因素,公司估值将继续提升,维持“增持”评级。