投资要点
提高收费标准预期强烈
四川成渝各路段一类车收费标准为 0.35 元/公里,为全国最低(四川省2008 年以后建成通车的高速公路实行“新路新价”,小客车收费标准均为0.5 元/公里);四川省执行货车计重收费20%的优惠政策(原计划2010 年9 月30 日取消)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】提高收费标准预期强烈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据测算,若一类客车提高收费和货车恢复正常收费同时进行,2011 年EPS 将从0.44 元提升至0.59 元。
优质资产注入明确
原计划注入的成南高速和遂渝高速因为大股东的改变而暂缓,但前期评估工作已经展开,等大股东交投集团的人员和组织结构完善后将会提上日程,资产注入明确。成南高速和遂渝高速2008 年收入为8 亿左右,净利润达2.7 亿元,属于优质资产。
产业转移促公司长期发展
四川省的经济发展速度历年来高于全国平均水平,物流业快速发展,成都承接产业转移明显,公司的内生增长源已经由灾后重建逐渐转变为产业转移和产业结构调整。目前国家正在抓紧制定成渝经济区规划,我们预计《成渝经济区区域规划》在2011 年将获批,将较大程度的推动公司所属高速公路收入。
路网贯通带来诱增效应
未来几年是四川省高速公路处于建设大发展的阶段,预计 2010 年11 月开通的成名高速将对成雅高速产生一定的分流,而乐雅高速、雅泸高速、乐自高速对成雅高速和成乐高速的车流量产生诱增,路网贯通效应带来的更多是诱增而非分流。
盈利预测与投资建议
暂不考虑成南高速和遂渝高速的资产注入,提价等因素对公司经营的影响,我们预计公司受益于川渝经济区的经济发展,公司未来几年车流量将保持较快的增长,预计2010 年、2011 年、2012 年EPS 为0.39、0.44、0.52,对应2010 年12 月7 日收盘价6.78 元,对应PE 分别为17.5 倍、15.5 倍、13.0 倍。提价后2011年EPS 为0.59 元,对应PE 为11.5 倍,在高速公路板块中市盈率也处于较低水平,给予“推荐”评级。