此次预案中注入资产价格相当于10PE17  倍，我们认为或许有一定的回旋余地，理由有：（1）今年完成资产注入的可比上市公司中，新希望注入资产定价相当于09PE11  倍，安琪酵母注入资产相当于12PE5  倍左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》中，罗特克斯09  年上半年受让相关公司股权转让金额为61477  万元，相当于08PE9  倍左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）停牌前上市公司与集团的关联交易问题一直存在。当然，停牌期间（3/22-11/26）申万食品饮料行业指数上涨39.1%，上涨后目前食品饮料行业的平均10PE  已达到36.5  倍，投资者也不能指望注入资产对价过低。
        即使预案中对价有所调整对管理层财富效应影响也较小，仍不失为双赢的结局（详细敏感性分析可参见文后附表）。目前，管理层通过雄域公司和运昌公司持有双汇发展36.23%×（21.18%+30.27%）=18.64%的股权，按目前的预案计算（10PE17  倍注入），双汇管理层将持有新双汇27.6%的股权，如果分别按10PE15  倍和13  倍注入计算，管理层持股比例将被稀释到26.8%和26.2%，稀释比例很小。由于注入资产盈利已经确定，注入资产对价调整对公司未来市值无影响，双汇管理层这些年的辛苦打拼仍能在这次重组中充分体现。
        重申我们看好公司的三大原因：（1）公司在屠宰业将受益于行业集中度提升。
        目前行业前三（雨润、双汇、金锣）的集中度仅5%，公司现阶段的扩张还处于跑马圈地的阶段，未与另两家龙头展开正面竞争。（2）公司肉制品产销量全国第一，未来将受益于肉制品行业深加工率提升和产品结构升级（如高温升级到低温）。（3）注入后管理层和流通股东利益一致，管理团队也将更有积极性。
        假定按原价格注入资产，预计公司10-12  年EPS  分别为2.34  元、3.21  元和4.04元；假定预案调整为按10PE15  倍（对应09PE23  倍）注入，预计10-12  年EPS分别为2.54  元、3.49  元和4.40  元。12  个月目标价112-122  元，对应11PE35倍，目标市值1390  亿元。维持买入评级。