青岛啤酒公告受让银麦啤酒100%股权，受让价格18.73  亿元，相当于09PE27倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银麦啤酒现有产能55  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  年1-10  月份，银麦啤酒产销量约40  万吨，税前利润1.21  亿。2008  年和2009  年净利润分别为3470  万元和6929  万元。
        此次收购出价不低。此前，青啤收购趵突泉30  万吨产能，万吨酒价格约为833万元，华润雪花2.68  亿元收购西湖啤酒45%的股权，万吨酒价格约为1985  万元，珠啤募投项目中（纯生占比较高）万吨酒价格约为2667  万元。而本次青啤收购银麦100%股权，万吨酒价格约为3405  万元。
        收购进一步巩固了青啤在山东市场的绝对优势，提升市场份额约7.3  个百分点。09  年山东市场啤酒销量508  万吨，银麦约占7.3%。09  年青啤约占山东市场份额的50%。收购后，青啤在山东的市场份额将接近60%。另据了解，青啤在山东、陕西、广东三大传统市场的利润占其利润总额的100%以上（即其余市场盈亏相抵后不赚钱），此次收购进一步巩固了青啤在山东大本营的地位。
        青啤此次收购可能会沿用“银麦”这一品牌，并不会急于用山水替换。
        青啤最近对于收购获得的品牌策略有所调整：如果原有品牌在当地具有较高的知名度，如烟台啤酒、趵突泉啤酒等，就会沿用老品牌，并不急于用山水置换。
        公司长期的目标是用青啤作为原有品牌的升级产品，长期品牌战略是“1+X”。
        啤酒企业近期成本上涨压力较大：去年进口大麦210  美元/吨，现在采购最低价已经达到380  美元/吨（大麦在总成本占比在20%左右）。过去青啤采购大麦是维持一个季度的库存量，今年8  月多采购了一些，可以用到明年一季度。
        大米价格上涨了10%左右，包装物也有不同程度的上涨，大约5%-6%（包装物的成本占比在51%）。据公司自己测算，由于原材料价格上涨，明年成本可能会增加5  亿元左右（按今年的销量计算）。
        收购银麦啤酒表面看能直接增加盈利，但考虑到高价收购后商誉的摊销计提以及18.73  亿元的资金成本，短期实际贡献的利润预计有限。我们暂时维持之前的盈利预测。预计10-12  年EPS  分别为1.154  元、1.414  元和1.712  元，同比增长24.3%、22.6%和21.1%。维持“增持”评级。由于1/1-12/7  青岛啤酒跑输申万A  指4.6  个百分点，和燕京啤酒、金枫酒业等共同成为食品饮料板块今年表现最弱的几个个股，预计阶段性会适当补涨。