事件：公司拟现金收购北京华谊巨人信息技术有限公司（下称“华谊巨人”）51%股权，收购价格为5725万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        华谊巨人主要运营网游产品《万王之王3》，于2010  年  4  月底正式运营，是今年上半年国内网络游戏市场中表现最抢眼的游戏之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计华谊巨人11/12/13年收入分别为4000万/5200万/6500万，净利润分别为1125万/1380万/1819万。
        点评：
        战略性介入网游领域，“综合影视娱乐集团”又一布局。恰如我们前期判断，公司介入网游领域，理由不仅仅在于巨人集团董事长前期接受媒体采访的披露，更重要的是，公司介入网游领域，有助于影视内容盈利模式从一次性出售方式向衍生品持续销售方式拓展，大幅提升公司未来成长空间（详见我们前期《华谊兄弟深度研究》）。
        3年后网游行业收入突破400亿，假设华谊巨人（公司股权比例51%）占据3%市场份额（行业排名约10名左右），预计每年为公司贡献净利润3亿，约等于10年净利润2倍。考虑到前期投资电影院、手机游戏、音乐和演出业务，我们相信，介入网游领域仅是公司成为“综合影视娱乐集团”又一布局，后续拓展值得继续期待。
        收购价格显著低于A股市场定价。华谊巨人11/12年收入同比增长30%/25%（高于网游行业增速20%），净利润同比增长23%/32%，而收购价格仅相当于11年PE  10.2倍，显著低于中青宝11年PE  48倍和博瑞传播11年PE  26倍估值水平，本次收购显著提升公司价值。
        华谊巨人业绩预测偏于保守。魔幻题材3D游戏《万王之王3》2010年4月正式运营，同时在线用户数约4万，ARPU约100元/月，我们认为公司对华谊巨人业绩预测偏于保守，主要原因在于：（1）12月《新万王之王3》资料片推出，有望吸引新的用户；（2）公司净利润率仅28%，显著低于网游行业高达50%的净利润率以及巨人网络10年3Q高达62%净利润率，我们预计合理净利润率至少在40-50%；（3）公司提及2011年下半年将开发一款与公司电影或电视剧相关联的3D网游产品。华谊巨人保留了《万王之王3》管理团队、研发团队和营销团队，分享巨人网络强大的研发和营销优势，同时华谊兄弟拥有品牌优势和内容制作优势，通过影视播映为游戏推出做免费广告和宣传，我们对新游戏充满期待，假设新游戏达到4万活跃付费用户，60元ARPU/月，收入贡献与公司11年华谊巨人收入预测相当。我们预测华谊巨人11年净利润2016万，高于公司预测80%，增厚公司11年业绩3.9%。
        上调11年盈利预测，重申“买入”评级。我们预计公司10/11年EPS分别为0.50元/0.80元，对应11年PE  37倍，远低于华策影视11年PE  46倍。从市场竞争力和行业地位看，华谊兄弟显著优于华策影视。根据我们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，给予公司影视业务合理价值35元，再考虑影视衍生品价值（仅考虑网游领域），公司合理股价40元。给予公司6个月目标价40元，隐含30%上涨空间，重申“买入”评级。后续股价催化剂：（1）《非诚勿扰2》票房大幅超越3亿市场预期（12月22日全国公映，以3亿票房计算，利润贡献与《唐山大地震》相当，如果票房达到4亿，将分别增厚10年/11年净利润4%/6%）。（2）继续在影视衍生品领域拓展。