本报告核心观点：中小盘开始回调是买入保险股的良机，近2周金融股中保险股继续跑赢银行、券商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重申看好保险股的三个理由：一是中小板涨幅非常巨大，回调将迎来大盘股的机会，建议提前配置大盘股、金融地产中更看好保险；二是保险受益加息周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）债券收益率上周虽大幅回调，但仍处于高位且有望进一步上升，提高保险公司利差、明显利好保险股；三是目前保险股估值安全边际非常高，已低于产业资本并购价格。继续首推平安，其次太保、国寿。
        上周观点回顾（《从新华人寿股权拍卖看产业资本对大型寿险公司定价：A股保险股估值明显低估、继续强烈看好，维持首选平安，其次太保、国寿》）：本周我们重点关注第4大寿险公司新华人寿股权拍卖交易，据此考察产业资本对大型非上市寿险公司的定价。新华人寿保费规模与太保人寿相当、业务结构与太保较接近、竞争力接近太保，与太保人寿最可比，其交易价格是衡量大型寿险公司估值的最理想参照物。从拍卖成交价格来看，增资前新华人寿的估值为513亿-517亿，考虑增资后新华人寿对应估值为653亿-657亿，对应2009年隐含新业务倍数为6.8-6.9倍，对应09年PE和PB分别为24.73倍和3.6倍。从绝对估值来看，为了新华人寿与太保人寿的可比性，我们需剔除中国太保的非寿险业务，非寿险业务按较谨慎的1.5-2倍PB估值，则太保人寿对应09年隐含新业务倍数为9.87-14.69倍；如果考虑一二级市场20%的折让，则当前股价折让20%后太保人寿对应09年隐含新业务倍数为1.92-6.74倍，低于新华人寿6.8-6.9倍的隐含新业务倍数。从PE和PB相对估值来看，即便不剔除非寿险业务、不考虑一级市场折价，中国太保当前股价对应09年PE和PB仅分别为24.33倍和2.63倍，已显著低于新华人寿相对估值。可见，无论从相对估值还是绝对估值，目前A股保险股估值极具吸引力、已低于产业资本对大型非上市寿险公司的定价。平安、太保和国寿对应2011年隐含新业务倍数仅分别为9.64倍、10.02倍和11.48倍，估值水平非常具吸引力，因此我们继续强烈看好A股保险股的投资机会。投资建议：考虑到A股保险股估值极具吸引力已低于产业资本的收购价格、A-H负溢价大幅上升、保险股受益通胀，我们继续强烈看好A股保险股投资机会。考虑到未来货币政策收紧风险加大、对周期性行业有较大影响，我们继续首选基本面最好、业绩成长性最佳、估值最低的中国平安，并认为中国太保的交易性机会到，维持首选平安，其次太保和国寿。