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烽火通信研究报告:民生证券-烽火通信-600498-老树新春,极具爆发力-071102

股票名称: 烽火通信 股票代码: 600498分享时间:2007-11-05 09:18:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 滕晓军
研报出处: 民生证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 74 KB 分享者: 德****城 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
公司主营业务和盈利大幅增加,并具备持续性
                根据烽火通信(600498)07年中报和三季报,每股盈利实现0.11元/股和0.189元/股,与去年同期相比增长270%和209%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】于此同时,我们注意到在三季报中,由于较严格的会计准则,资产损失计提7832.41万,直接影响到3季报的每股盈利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时我们注意到,烽火通信有15.6亿的存货在3季报中得以反映。第四季度是公司的销售旺季,而且目前烽火通信的主营业务市场需求旺盛,我们预期在四季度烽火通信的存货会有较大的减少,在第四季度会贡献较大的净利润,而且会有一定的资产损失计提额回转为公司的盈利。我们预期07年末,公司的每股盈利相对去年同期,会有较大的增长,而且此增长会在未来的3~5年内具备持续性。
                根据烽火通信    “十一五”的规划,烽火通信在10年将实现60个亿的销售收入。依据目前行业的势态,我们认为烽火通信利用行业机遇并且在对光通信产业进行一定程度的整合基础上,在2010年60亿销售额的目标,具备实现的可能性。
行业景气提升公司未来发展空间
                烽火通信一直在国内的光通信领域居非常重要的位置,其作为中国光通信的起源地,具备深厚的研发和技术积累。上市后由于光通信产业走向低谷,光纤光缆价格大幅下滑等因素,公司渡过了较为艰难的一段时期。从2005年下半年开始中国光通信产业开始复苏,同时中国光通信产业通过在低谷时期的优胜劣汰和产业整合,少数生存下来的公司盈利能力也大幅增强,光通信市场也向有序方向发展。目前国际和国内信息通信的发展趋势是无线和宽带,我国也在积极的向第三代通信演变,光通信作为支撑的唯一手段,面临前所未有的市场机遇。国内各运营商也意识到了这个问题,开始实施“光进铜退”战略。
                我们相信烽火通信作为一个经历过产业周期并且具备深厚研发积累的企业,在未来的光通信市场上会有较大做为。
整合公司光纤光缆产业链,
                烽火通信在06年中,整合了南京藤仓,持有50.1%的股权,这次整合不近扩大了烽火通信的光纤光缆能力,而且具备了一定的光预制棒地生产能力,在一定程度上解决了光预制棒的来源问题,提高了烽火的光纤光缆的毛利率,而且为下一步进行向光纤光缆行业的上游发展进行产业链整合打下了基础。目前国内光纤光缆市场基本被武汉长飞,亨通光电,烽火通信,中天科技和浙江富通所瓜分,产业整合有加剧态势,我们预计烽火通信的光预制棒的能力会在08年有较大的提升,光纤光缆的出货量和毛利率还有较大的上升空间。烽火通信由于其在光传输设备市场占据较大市场份额和持续研发能力,所以其相对于光纤光缆领域的其它对手,具有无法比拟的优势。
把握市场趋势,积极推进FTTx
                我们注意到,在FTTx领域,烽火通信利用在光通信的产业链非常完整的优势,最居于领军地位。烽火通信从90年代就对FTTx展开研究,因为市场需求和成本的原因,近些年虽然部署了一些FTTx项目,但是叫好不叫座。这种情况从2007年开始有了根本性的变化,随着光通信产业的自主化,部署FTTx的成本已经大幅降低。各大运营商为了适应未来宽带网络的发展需要和应对市场对信息有效传输的需要,纷纷开始部署“光进铜退”战略。烽火通信在此良好的机遇面前,可谓大放异彩,在各大运营商的FTTx的招标中,屡屡中标,成为FTTx中当之无愧的领头羊和主力军。烽火通信开通的FTTx项目,已经成为各大运营商的样板工程。我们认为无论在国际还是在国内,FTTx已经成为大势所趋,孕育着极大的市场空间。我们认为烽火通信能在这次浪潮中把握机会,利用深厚的技术积累和对FTTx的经验以及在光通信产业具备较完整的产业链的优势,实现老树新春,主营业务和盈利能力的极大提升,完全可以
实现。
三个预期,让烽火通信实现跨越
                三个预期,其一是武汉地区可能在不久的将来被辟为经济特区,国家会给予政策上的扶植,武汉地区的上市公司面临极好的发展机遇;其二,国资委可能会要求持有烽火通信(600498)61.24%的大股东烽火集团对烽火通信(600498)进行资产注入乃至实现整体上市;其三,根据国资委对下属高科技央企的政策,烽火通信(600498)有对管理层和骨干员工进行股权激励的预期,我们认为股权激励的前提是烽火集团先整体上市。
市场估值
                我们认为烽火通信(600498)企业发展的拐点已经出现,未来的几年孕育着巨大的发展机会。不考虑预期中的资产注入以及大股东整体上市,通过烽火通信的中报,三季报,以及我们对光通信行业和对此公司本身的看法,我们认为烽火通信在07年,08年,09年能实现每股盈利0.33元,0.50元,0.70元。我们认为作为一个具备深厚研发积累并且未来市场前景广阔的企业,应给予较高的市盈率反映其价值。我们认为烽火通信(600498)的二级市场的价格被大幅低估,烽火通信(600498)07年,08年的合理市场价格在30元/股,42元/股,并且还可以看高一线。

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