投资要点
        公司是一家专注于企业通讯市场板领域的PCB  生产、销售企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有产品线覆盖了企业通讯市场板、汽车板、办公及工业设备板、航空航天板、消费电子板等，其中企业通讯市场板技术含量较高、属于中高端应用产品，应用于通讯基站、交换机、云计算等领域，是公司目前和未来发展的重点，09  年销售收入中企业通讯市场板占比达到70.47%，预计今年会维持在这一比例，汽车板占比有所上升，办公及工业设备板占比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司  2010  年前三季度总营收为21.91  亿元，同比增长35.86%；归属于母公司净利润为2.40  亿元，同比增长24.84%；公司第三季度毛利率22.13%，较上年度有小幅下降，主要源于原材料价格上涨、人民币升值和人员成本上升等多方面因素。公司目前订单饱满，四季度毛利率有望维持在三季度水平，我们预计2010  年全年营收可以达到30  亿左右。
        人民币升值对公司毛利率带来一定压力。公司产品以出口为主，09  年公司收入构成中，直接外销占64.88%，结转外销占5.2%，公司合计出口业务占比一直在7  成以上，主要以美元结算，今年以来人民币加速升值对公司的毛利率产生了一定的影响。原材料成本一般占PCB  生产成本的70%左右，公司已经采取扩大原料采购美元结算比例等措施积极应对。
        优质的客户资源是公司保持稳定增长的重要因素。在通讯板领域，全球13  家大型客户提供了该领域约85%的需求，客户的认证需要2-3  年的时间，进入优质客户供应链体系的门槛很高。目前公司已经取得多家大型优质客户的认证，如诺基亚-西门子、思科、华为等，其他大型客户中也有几家正在做认证。思科、华为、诺西、大陆汽车电子等前5  大客户占公司营收比例连年保持在50%以上。公司对几大核心客户的供应占比达到了10-20%，我们认为，公司通过扩大产能，将有望将这一比例进一步提升至25-35%的水平。
        募投项目将逐步释放产能。公司09  年产能为160  万平方米，自09  年下半年起需求恢复，产能利用率一直维持在高位，预计今年全年产能利用率平均在90%以上，恢复至07、08  年水平，基本属于满负荷生产。公司募投项目中75  万平方米HDI  扩建项目目前处于厂房基建阶段，我们预计11  年Q3  厂房能够建设完成，12  年Q1  进行试生产，在12  年Q2、Q3  开始释放产能。募投的11.73  万3G  通讯高端系统板技改项目主要为现有生产线的改扩建，以及设备的采购，目前已经有少部分产能释放，我们预计产能完全释放在11  年下半年。