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在仔细分析了公司的第三季度业绩之后，我们将2007  年每股盈利预测上调了157%至人民币0.43  元，将2008  和2009  年每股盈利预测分别下调17%和18%至人民币0.17  元和0.19  元，考虑到了零售业务被出售的因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们根据我们的策略研究团队在一份新报告（2007  年10  月31  日发表的《中国：投资组合策略：震荡前行：沪深300  指数08  年底目标4700  点》中所推出的框架来对目标价格进行了调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，我们使用与策略团队推出的框架（2007  年10月31  日发表的《亚太：投资组合策略：中国A-H  溢价：理论上不合理》）一致的较低的股权成本调整了我们的贴现现金流估值。然后我们考虑根据策略团队的08  年底A  股指数目标（08  年预期市盈率为30  倍，用沪深300  指数作为参照）对计算结果进行调整，但我们认为基于我们的基本面估值方法得出的行业隐含的08年预期市盈率均值（42  倍）较为合理，因此得出目前行业的市场相对溢价为零。

潜在影响
我们上调2007  年每股盈利预测的主要原因在于：(1)  年内将获得达能对光明先前在达能品牌上支出的补偿金人民币4.10  亿元；(2)  出售零售业务的投资收益。我们认为，公司今后将花费大量资金来推广自有品牌的新产品，以弥补因停产达能品牌产品而造成的销售额的下降。

估值
我们将计算该股目标价格的方法由市盈率改为贴现现金流，以计入公司的长期前景。我们根据市场相对估值法和贴现现金流计算出的12  个月目标价格为人民币6.0  元（原预测为4.25  元）。我们维持对该股的卖出评级。

主要风险
原乳成本上升、促销费用提高。