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在仔细分析了公司的第三季度业绩之后，我们将2007、2008  和2009  年每股盈利预测上调了3%-7%，分别至人民币2.38  元、3.71  和4.91  元，以体现更高的销售增长以及经营成本控制的改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们根据我们的策略研究团队在一份新报告（2007  年10  月31  日发表的《中国：投资组合策略：震荡前行：沪深300  指数08  年底目标4700  点》中所推出的框架来对目标价格进行了调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，我们使用与策略团队推出的框架（2007  年10月31  日发表的《亚太：投资组合策略：中国A-H  溢价：理论上不合理》）一致的较低的股权成本调整了我们的贴现现金流估值。然后我们考虑根据策略团队的08  年底A  股指数目标（08  年预期市盈率为30  倍，用沪深300  指数作为参照）对计算结果进行调整，但我们认为基于我们的基本面估值方法得出的行业隐含的08年预期市盈率均值（42  倍）较为合理，因此得出目前行业的市场相对溢价为零。

潜在影响
我们注意到，贵州茅台产品的零售价最近进一步提高，这意味着，随着进入酒类销售旺季，供应紧张的局面越发加重。我们认为，产品价格上调的可能性正在增大。

估值
我们预计贵州茅台在2008  年春节之后将提高产品均价（原先的假设为2009年），并假设2010  年将再次提价，因为产品的需求旺盛但供应有限。因此，根据市场相对估值法和贴现现金流  （使用较低的9.5%的股权成本，原假设为11%），计算出的12  个月目标价格上调至人民币219  元（原预测为148  元）。我们维持对该股的买入评级，产品提价是该股的最大推动力。

主要风险
上行风险：下一轮提价幅度可能高于我们假设的10%。下行风险：  富余资金的不当使用导致回报率低下。