政策环境：货币政策趋紧
        美国政府为刺激经济并最终降低失业率而采取的量化宽松货币政策是影响11年全球金融市场的最大主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在美国货币政策的带动下，主要发达经济体的货币几乎全部变成了超低利率的融资货币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是前所未有的货币格局，将对具有增长动力的新兴经济体和全球风险资产价格构成很大的泡沫化压力。我们认为中国的货币政策将对其进行反制。政策的核心是控制信贷，避免过多货币通过贷款流入实体经济和资产市场。贷款可得性的下降将对明年经济增长和资产配置有决定性影响。此外，央行的公开市场操作和准备金上调将以对冲外汇占款为主要目标，而在11年底之前可能4次上调利率共100bp。
        供求关系：相对有利
        商业银行可用资金指数在11年处于下降趋势，市场整体资金面将有所趋紧。尽管如此，我们预计11年信用债净供给为9,400亿元，较10年下降约17%。从资产配置的角度看，国内货币政策趋紧和房地产调控政策的持续将压制多数周期性股票，而信贷控制和资本金融资将确保银行稳定的信用债配置需求。
        信用风险与投资策略
        城投债和中小银行次级债适用自上而下的方法论。由于尚未看到财政实力明显削弱和银行资产质量大幅下降而侵蚀资本的迹象，11年债券市场出现配置机会后这两类债券具有较高的配置价值。房地产债适用自下而上的方法论。在不利的政策环境下，我们认为重点是区分开发商的信用质量，即执行能力强且具备财务安全性的公司具备配置价值，执行能力和财务状况强弱互补的公司需要较高的收益率保护，以及规避执行能力弱且缺乏财务保护的公司。