最新事件
在仔细分析了公司的第三季度业绩之后，我们将2007、2008  和2009  年每股盈利预测下调了1%-5%，分别至人民币0.75  元、0.73  和0.90  元，以体现销售增长的放缓以及公司面临的利润率压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们根据我们的策略研究团队在一份新报告（2007  年10  月31  日发表的《中国：投资组合策略：震荡前行：沪深300  指数08  年底目标4700  点》中所推出的框架来对目标价格进行了调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，我们使用与策略团队推出的框架（2007  年10月31  日发表的《亚太：投资组合策略：中国A-H  溢价：理论上不合理》）一致的较低的股权成本调整了我们的贴现现金流估值。然后我们考虑根据策略团队的08  年底A  股指数目标（08  年预期市盈率为30  倍，用沪深300  指数作为参照）对计算结果进行调整，但我们认为基于我们的基本面估值方法得出的行业隐含的08年预期市盈率均值（42  倍）较为合理，因此得出目前行业的市场相对溢价为零。
潜在影响
今年前9  个月，伊利的收入增幅从2006  年的34%放缓至16%，EBIT  利润率维持在3.2%的低水平（06  年前9  个月为3.4%）。我们认为，其最近的平淡业绩一直受到竞争不断加剧、原乳成本上升以及向高端市场的扩张速度慢于预期的影响。
估值
我们根据市场相对估值法和贴现现金流计算出的12  个月目标价格相应下调至人民币27.4  元（原预测为32.0  元），以体现伊利弱于预期的增长前景。我们维持对该股的中性评级。
主要风险
原乳成本高于预期；竞争比预期得更激烈。