行业竞争格局趋于稳定,增长空间较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铁路行车安全监控系统软件的监控对象是高度专业化的铁路设备、设施,因此对供应商的专业知识、应用经验、技术储备有很高的要求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)较高的技术难度、行业经验要求以及较强的用户粘性共同筑造了高行业壁垒,使得行业竞争格局趋于稳定。同时,我国铁路运力长期较为紧张,在快速扩充运输能力和提高技术装备水平的政策目标之下,持续进行的电气化改造和高铁建设有力保障了行业未来的增长空间,我们预计未来三年行业增速仍有望超过30%。 世纪瑞尔先发优势明显。公司是我国铁路行车安全监控行业的龙头企业,主要产品包括铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统等,2008年和2009年公司的市场占有率分别为17.2%和20.1%,均为行业第一。公司凭借着自身的先发优势、丰富的行业应用经验和较强的技术实力,充分受益于行业的增长,未来三年营业收入年均复合增长率有望超过40%,且有可能形成新的业绩增长点。 募集资金项目有利于公司主业进一步发展。公司此次募集资金计划用于五个项目:铁路综合视频监控系统项目、铁路防灾安全监控系统项目、铁路综合监控系统平台项目、销售与客户服务中心建设项目和研发中心建设项目;投资总额为25584万元。募投项目的实施有利于公司扩大业务规模并提升公司的研发和服务能力。 盈利预测及估值建议。根据海通研究所财务模型,我们预计公司2010-12年摊薄每股收益分别为0.51元、0.84元和1.15元。公司目前正处于快速发展时期,未来三年净利润年均复合增长率有望达到50%以上。结合市场对新兴产业类新股的热情,我们认为可给予公司一定的估值溢价,其合理价值区间为29.40元-33.60元,对应2011年35-40倍PE,建议申购价格为32.00元。 主要不确定因素。(1)主营业务依赖单一市场的风险;(2)应收账款占公司营收比重较大,存在一定的坏账风险;(3)公司对前五大客户的销售占比较高,具有一定的客户依赖性。