根据市场相对估值法和贴现现金流计算12  个月目标价格的方法
我们根据一份新报告（2007  年10  月31  日发表的《中国：投资组合策略：震荡前行：沪深300  指数08  年底目标4700  点》中所推出的框架对目标价格进行了调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，我们使用与策略团队推出的框架（2007  年10  月31  日发表的《亚太：投资组合策略：中国A-H  溢价：理论上不合理》）相一致的较低的股权成本调整了我们的贴现现金流估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然后我们考虑根据策略团队的08  年底A  股指数目标（08  年预期市盈率为30  倍，用沪深300  指数作为参照）对计算结果进行调整，但我们认为基于我们的基本面估值方法得出的行业隐含的08  年预期市盈率均值（42  倍）较为合理，因此得出目前行业的市场相对溢价为零。
目标价格和盈利预测调整
我们研究范围内的大多数消费类股票都公布了强于预期的07  年第三季度业绩，只有几个是例外。我们将贵州茅台的目标价格从人民币148  元上调至219  元，07年、08  年和09  年的每股盈利预测分别上调3%、7%和6%；将张裕A  股的目标价格从人民币50  元上调至76.6  元，07  年和08  年每股盈利预测分别上调3%和8%；将青岛啤酒A  股的目标价格从人民币28.3  元上调至32.3  元，07  年、08  年和09  年每股盈利预测分别上调10%、12%和10%；将燕京啤酒的目标价格从人民币16.8  元上调至17.15  元，07  年、08  年和09  年每股盈利预测分别上调7%、8%和9%。我们将伊利股份的目标价格从人民币32.0  元下调至27.4  元，07  年、08  年和09  年的每股盈利预测分别下调1%、2%和5%，并将光明乳业的目标价格从人民币4.25  元上调至6.0  元，将07  年每股盈利预测上调157%（基于一次性收益的影响），并将08  年和09  年的每股盈利预测分别下调了17%和18%。所有这些股票的12  个月目标价格是根据基于贴现现金流的基本面估值方法以及行业相对于市场的零溢价计算得出的。
风险
原材料成本高于预期；竞争加剧导致的销售费用上升。
选股观点
贵州茅台仍是我们的A  股研究范围内的首选股，因为该股定价能力强大、盈利增长强劲而且价格上升的可能性提高。我们计算得出的新目标价格为人民币219元，意味着18%的上涨空间。我们将光明乳业的评级定为卖出，因为该股的增长前景缺乏吸引力且估值过高。