基于新的市场相对估值法，调整12  个月目标价格
我们使用了新的A  股估值方法，并根据一份新报告（2007  年10  月31  日发表的《中国：投资组合策略：震荡前行：沪深300  指数08  年底目标4700  点》中所推出的框架来对目标价格进行了调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
首先，我们使用与策略团队推出的框架（2007  年10  月31  日发表的《亚太：投资组合策略：中国A-H  溢价：理论上不合理》）一致的较低的股权成本调整了我们的贴现现金流估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
然后，我们基于对A股钢铁公司和非钢铁公司所采用的不同估值方法得出了新的12个月目标价格。我们认为，非钢铁公司根据市场相对估值法得出的目标价格所隐含的2008  年预期市盈率均值为33  倍，而钢铁公司为15  倍，前者高于后者是合理的，原因是前者的上游原材料一体化较为可行，或对水泥和煤炭而言则是较受国内需求拉动的“安全地带”。
对于A股钢铁公司而言，我们认为它们的2008  年预期市盈率均值应为16  倍，比H股的13  倍高25%，依据是策略研究团队预测的08  年年底A股（用沪深300  指数作为参照）目标点位所隐含的市盈率比H股指数当前的市盈率高25%。鉴于A股钢铁公司估值所隐含的08  年预期市盈率均值已为16  倍，我们根据市场相对估值法得到的目标价格与根据基本面估值法得出的结果相同。
另一方面，A股指数目前的估值比H股指数高46%。我们研究范围内的H股非钢铁公司的08  年预期市盈率均值为23  倍，这表明A股非钢铁公司的08  年预期市盈率均值应为34  倍（即比市场估值所隐含的水平高46%）。A股非钢铁公司的基本面估值隐含的08  年预期市盈率为22  倍，这实际上意味着有55%的溢价，我们把这个估值溢价应用在基本面估值方法中以得出基于市场相对估值法的目标价格。
在我们研究的A  股中的首选股：鞍钢(A)和宝钢
根据新的A  股估值方法，我们将鞍钢的12  个月目标价格从人民币23  元（29%的上涨空间）上调至人民币44  元（51%的上涨空间），将宝钢的12  个月目标价格从人民币21  元上调至人民币23  元（29%的上涨空间）。我们认为钢铁行业的资本支出/产量增长周期处于最佳状态。原材料成本上升和政府对行业的整治使得小型钢铁厂的利润率大幅下滑，从而为供应面提供了重要的支撑并会提升行业的盈利能力。
(1).  鞍钢  (A):  我们看好鞍钢是因为它拥有较高的铁矿石自给率、产品结构的学习曲线上升以及可能与本钢合并。(2).  宝钢：  我们继续看好宝钢，原因是该股是国内的领先企业，在高端产品市场上占据主导地位。我们还把中国铝业  (A)的首次评级定为中性，12  个月目标价格定为人民币48  元。主要风险包括宏观经济增长出人意料的放缓。