本期重要市场因素看点：食品价格开始掉头回落（P4）；货币市场利率继续大升但市场资金指标已有转松迹象（P6）；互换利率下行显示前期过度加息预期开始稍有缓解（P7）基准债券一级市场机构配置力度进一步加大（P8）；中长期债券二级市场收益率下降明显且伴随成交放量（P10-P11）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          债券市场趋势分析：在债市近三周来涨跌拉锯战中，配置型力量出手已日益坚决。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前货币利率虽未回落，但随准备金率上调完毕以及月底因素过去，市场资金面已有转缓迹象，结合互换利率回落以及中长期债券成交放量等信号，本周债市反弹基础较为坚实。我们的基本观点仍维持不变，在最高层明确明年积极财政政策和稳健货币政策的“松紧”搭配组合下，一方面为抑制通胀货币政策将有更主动作为，另一方面除通胀以外货币政策还需顾及稳增长等综合因素，11  月下旬以来食品价格和生产资料价格已初显回落，同时我们预计年底工业增加值增速将进一步下行13%以下的偏低水平，在此背景下我们认为年内央行再度普遍上调准备金率及启动加息的可能性均较小，但不排除其采用定向上调准备金率或发行定向央票等举措。在年内政策面将相对平和背景下，随本周资金面逐步转松，下周R007  有望回落至2.80%以下，货币利率对短债利率的撑顶作用将有所解除，短债利率具有补降空间，同时也为中长期债券利率进一步下行创造契机。从目前各债券估值来看，短端利率方面，目前央票二级市场利率对其未来发行利率上行空间已有完全超调反映，随年内货币市场利率逐步回落，1  到3  年期央票利率仍有下降空间；长端利率方面，10  年期国债利率一度突破4%后目前回落至3.87%，超出其历史均值约30BP，其从10  月19  日以来累计上行近50BP，在覆盖10  月20  日一次加息后，已隐含未来一次以上加息预期；信用产品方面，目前5  年期中票收益率相对于同期金融债的信用利差基本均已达到或反超历史均值，3  年期AA  级中票相对于同期贷款利率的利差也已回到历史最低点附近，主要信用产品利率调整已基本到位。综合以上分析，我们认为年内大的政策冲击已难出现，资金面紧张程度在进入12  月份后已开始缓解，近期配置盘连续出手且日益坚决，债市经前期基本单边下跌后将迎来年末反弹机会，其中标志性品种1  年期央票市场利率有望从目前3%以上回落至2.80%，3  年期央票市场利率有望从目前3.68%  回落至3.50%，10  年期国债利率有望从目前3.87%回落至3.80%以下。而待年底过去后，则主要视明年初信贷投放情况以及相应货币政策动向，决定明年债市开局走向。
          二级市场投资策略建议：根据各类别、各期限债券的价值比较，在年内再度加息可能性很小情况下，配置类需求在短期品种方面可优先参与1  年期国债和1年期低评级短融，在中期品种方面可优先参与3  年期央票、3  年期AA  级中票、5  年期国债以及5  年期AAA  级中票，在长期品种方面可优先参与7  至10  年期国债。其中3  年期AA  级中票以及3  年期（或“3+3”年期）非城投类企业债市场利率已与3  年期贷款利率充分接近，从久期控制及持有期收益率保护角度，均可作为首选配置品种。在配置类机构已较积极出手以及年底前货币市场利率有较明显下降空间情况下，债市交易性机会也将顺势产生，其中首选品种即为目前估值优势仍较充分的3  年期央票和10  年期国债。