复牌方案整体低于市场预期，但未来地产集团整合预期信号正面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中华企业5月7  日停牌，时达5  个月后复牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）复牌方案为收购上海地产集团全资子公司上房集团40%的股权，交易价格8.3  亿元。此方案低于市场对地产集团的整合预期。我们认为，出现这一结果的原因主要在于目前正值房地产调控，上市公司融资和重组已暂停近1  年。虽然方案低于预期，但是此次注入，显示集团解决同业竞争的信心，为未来融资重启后中企的资产注入传递正面信号。
        评估价格偏低。上房集团目前共拥有土地储备权益面积为67  万平米，此次收购完成，中华企业新增土地储备为26.8  万平米。此次中房40%的股权对应做价为8.3  亿，评估增值率为1.99%，我们认为整体评估价格偏低。按照我们的测算，上房的RNAV  为41  亿，增值额为20.6  亿，增值率为100%。
        本次交易对公司RNAV  和业绩影响正面，加之停牌期较长导致估值本身相对行业偏低，预计短期估值修复空间为50%，上调评级至增持。评估价格偏低，对公司未来净利润和RNAV  的影响均较正面。我们预计，此次收购增厚公司的RNAV为1  元，同时为公司2011  年和2012  年的利润贡献3300  万和8600  亿，对应每股增厚0.03  元和0.08  元，整体影响正面。收购完成后，中华企业的RNAV  为12.09  元，未来三年的EPS  为0.57  元、0.81  元和1.2  元，由于停牌时收盘价格仅为7.18  元，P/RNAV  为0.57，PE  为13  倍，9  倍和6  倍。我们按照0.9P/RNAV和2011  年12  倍计算，考虑适当的资产注入预期，预计公司的合理股价为11元，修复空间为50%。空间显著，上调公司评级至增持。