11 月下半月,大多数转债随正股大幅下跌而出现明显回挫,其中有色系正股和转债均成为领跌品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从转股溢价率来看,锡业转债在触发提前赎回条款后,其转股溢价率继续保持负值,有利于刺激投资人在赎回兑现前积极进行转股;铜陵转债也维持负的转股溢价率,尽管该债尚未进入转股期,但在持续大幅领涨后其已具备“潜在触发提前赎回”资格,其未来上涨空间受到相应制约;从到期收益率来看,目前仅有唐钢转债到期收益率为正,其剩余期限在2 年稍出头,2.30%的到期收益率具有一定投资吸引力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从流动性角度来看,在市场下跌缩量过程中,银行系大盘转债、有色系代表性品种的成交活跃地位总体延续。
在转股价向下修正、提前回售以及赎回等综合条款设置方面,本期新发品种歌华转债的转股修正条款及回售条款对投资者均较有利,提前赎回条款则相对一般,因此主要起到跌市保护作用,该转债行权条款设计总体属于中上表现。
基于我所股市策略观点,我们认为可转债市场将随股票震荡市波动而维持整理,短期内快速上涨机会较小,相应转债投资宜偏重防守考虑。从目前各转债的转股溢价率/到期收益率表现进行综合比对,银行系转债以较低转股溢价率和相对不低的到期收益率仍最具可攻可守组合优势,其中工行转债经配股前的抢权和配股除权后的补跌,其原有过低转股溢价率重新扩展,但股性支撑仍较充分;美丰转债经本期内转债相对于正股的超跌后,其股性支撑及债性保护的组合优势也有所显现,此外唐钢转债则以其超出2%的到期收益率而具有债券保底价值。因此从短期内略重防守角度,我们主要推荐中行、工行、美丰以及唐钢四只转债。本期内主跌的有色系转债待锡业转债提前赎回下市后,将仅剩铜陵转债一只,考虑到该转债较高转股价值具备在明年1 月15 日进入转股期后即直接触发提前赎回条款的风险,因此我们建议对其仍以回避为主。
新发歌华转债的条款设计并不突出有利,根据纯债估值及期权定价,结合市场现存转债的平价溢价率,预计该债合理上市价格定位在125 元左右。