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公司于 12 月6 日收到中设国际招标有限责任公司发出的中标通知书8 份,共计中标110.05 万千瓦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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公司今年市场占有率将提升至 31-32%:本次中标总量达1100MW,金额约占2009 年营业收入的39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度累计新增订单约为4352MW,本次中标后,全年新增订单将达到5.5GW 以上,同比增长75%。通过对今年全年风电订单的跟踪,我们预计全年风电订单总量约在17-18GW。我们判断今年公司的市场占有率将有望在去年21%的基础上提升至31-32%;
质量优势是市场份额提升的主要原因:公司整机的质量优势主要体现在两大方面:1.机型优势-公司的整机主要为直驱风机。相比主要竞争对手包括东方电气和华锐风电的齿轮箱双馈风机,直驱风机结构简单且具有较强的稳定性和较低的故障率;2.同时公司在风电设备制造的先发优势和风场运营中积累的宝贵经验为风机产品的稳定性和可靠性提供了保障;
致力于机型升级,不断提升产品竞争力和盈利能力:从本次招标的产品结构来看,2.5MW 机型订单超过1.5MW 机型,装机量占总订单的64%,金额占总订单价值的68%。本次招标的2.5MW 整机单价约在4600 元/千瓦的水平,大幅超过1.5MW 机型3800 元/千瓦的水平。主要原因是2.5MW 大功率机型的产业链配套成本高于目前已经具备规模化的1.5MW 机型,但是随着风机大型化日趋推进,我们认为2.5MW 成本将会逐步下降。
这将对目前1.5MW 为主流的市场结构形成较大冲击。无论从产品的竞争力或盈利能力来看,大功率风机的推进将巩固公司行业的行业领先地位;
价格压力仍在,行业洗牌将使得市场集中度提升:今年年初整机价格水平约在5100 元/千瓦,但随着行业竞争的加剧,整机报价逐步下跌。公司目前最低采购合同价格已经接近3800 元/千瓦。整机单位售价今年累计也已下跌近20%。我们判断在目前盈利水平下,价格进一步下跌的空间将十分有限。在行业竞争加剧的背景下,价格继续保持在低位运行的概率较大。我们认为行业洗牌已经开始,缺乏规模优势的企业将逐步退出,虽然短期内并不会使得价格回升,但是退出者的增加会有利于提升行业集中度,行业领先者有望进一步扩大市场份额;投资建议
公司的整机质量一贯保持着良好的口碑,在质量问题日益严重并引起各方关注的背景下,下游客户对公司产品认可度将转化成持续的订单流入。而本次大额订单也进一步验证了公司在产品质量和市场开拓上的能力;基于本次订单量将对未来两年的收入将产生一定影响,我们上调了2011 和2012 年整机出货量至3600 台和4400 台。我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.98 ,1.24 和1.55,对应PE 估值为23,18 和 14;相比其它整机企业,公司估值处于最地位。我们维持对公司的“买入”评级。