公司概况
􀂄  报业服务性企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】九阳传媒前身是清远建北大厦股份有限公司，2000  年11  月，广州日报社控股子公司大洋实业受让了建北集团持有的九阳传媒36.79%的股权，成为九阳传媒第一大股东，大洋实业将其印刷业务相关资产、大洋连锁95%的股权、《广州日报》招聘广告10  年的独家代理权和部分现金等优质资产注入九阳传媒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由此，九阳传媒从以经营建材业务为主的企业转变为以经营广告代理及制作、印刷、书报刊零售为主的报业服务性企业。
业务结构
􀂄  大力发展印刷业务。  从06  年的收入和利润的构成来看，印刷业务在公司的整个业务收入和利润的占比分别为81.15%和57.90%，为公司的最主要业务。从未来发展思路来看，公司将有意做大做强印刷业务，奠定报业服务业发展的基础。
􀂄  稳步发展广告代理业务。公司的广告业务主要是独家代理广州日报的招聘版广告。从利润贡献来看，该项业务在04  和05  年占公司毛利润的比例分别为51.66%和50.30%。在06  年，由于新媒体冲击和广告市场本身的竞争的激烈，该业务收益大幅滑坡，上述比例降为28.86%。
竞争优势
􀂄  广州日报社的业务支持。公司实际控制人为国内领先的报业机构广州日报社，其2006
年广告营业额超过18  亿元，至今已连续14  年在全国报纸广告收入排名中名列前茅。
这使得公司在广告代理、印刷及发行等业务上，得到了广州日报社很好的支持。同时，
广州日报社还可以对公司采编等环节的短缺给以补充。
􀂄  具备连锁的销售渠道。依托其子公司大洋连锁，公司在广州市及珠江三角洲地区已建
立了一个较大规模的书报刊零售等方面的服务网络，能够向客户提供全方位、多品种
的一体化服务，从而，确保最终具有在流动环节上的优势。
风险因素
􀂄  新兴媒体的兴起对报纸等传统媒体广告的冲击和分流所引致的市场风险。新兴媒体如
互联网、手机新闻、移动电视、楼宇电视的兴起为受众提供了新的媒体平台，同时提供了新的广告载体。这一变化不仅分流了传统媒体的受众，同时分流了广告。在互联网等新兴媒体的广告进入快速增长轨道的同时，报纸广告不得不面临因新兴媒体广告的冲击和分流所引致的市场风险。这也是导致公司2006  年广告收入和利润大幅下降的原因之一。
􀂄  原材料价格波动的风险。印刷业的成本80%是纸张成本，纸张价格的波动就直接对公司的经营业绩产生一定的影响。
盈利预测
􀂄  主要假设。公司在报业印刷和商业印刷方面都是满负荷的生产，2007  年初公司新增了
一条印报生产线，印报产能扩充6-7  成。公司本次发行募集资金将主要投入报业印刷和商业印刷的扩张，且项目建设将在一年内完成，也即是08  年底才能释放产能。所以，07  和08  年的印刷业务将主要以印报业务的增长为主。公司连锁经营网点已达一定的规模，且计划将募集资金的一部分在未来3  年内再增加100  个经营网点，所以，图书音像书籍销售业务在未来将有着很大的增长。
􀂄  盈利预测。基于以上假设，我们预计07  年和08  年公司营业总收入分别为446.23  百万元和578.03  百万元，净利润分别为75.37  百万元和95.81  百万元，并预计07  和08年IPO  摊薄后的EPS  分别为0.30  元和0.37  元（具体见附表1）。
估值基准
􀂄  询价估值。按照2006  年度经会计师事务所审计的，扣除非经常性损益前后孰低的净利润，除以本次发行后总股本（计划发行后为269.36  百万股）计算的每股收益为0.25元,按合理的发行询价区间对应的25～30  倍市盈率，我们预计公司的IPO  询价区间为6.21-7.45  元。
􀂄  上市首日价格估计。参照2007  年1  月以来中小板发行新股的上市首日的收盘价相对于发行价的涨跌幅的中值和算术平均数分别为199.30%和226.06%，我们认为该公司上市首日的涨跌幅可达200%-250%，即上市首日的收盘价可能为：18.62-26.07  元。