研究结论
        7  月31  日，我们发布了《如果长期内我们尚未死去》一文，从一个长期的视角，在国际比较的基础上对中国银行业未来ROE  的影响因素做了一个系统性梳理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些因素包括利率市场化、手续费收入成长、行业分散化等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在得出行业ROE  短期看17%，长期看14%的结论后，我们通过绝对估值得出了银行板块的合理估值：以2.0X  PB  为中轴，合理估值区间为1.8-2.4X  PB。时至今日，银行股再度探底，目前行业2010PB  仅有不到1.7  倍，已经突破了我们此前认为的行业合理估值区间下限。银行股是否已经跌无可跌？股价反映了多少悲观的预期？我们希望绝对估值能帮助我们解答上述问题。
        目前银行股价已经明显地偏离长期价值中枢。根据我们的DDM  估值结果，目前绝大部分上市银行都出现了价值低估的现象，除城商行之外，仅有3家大中型银行的股价在“中性”情景合理估值价格之上，2  家银行的股价甚至已经达到“悲观”情景合理价格。就大中型银行来说，目前股价距离悲观情景假设的合理价格平均相差16%，进一步下调的空间已然非常有限。相反，若市场情绪反转至“中性”，这些大中型银行的股价将有平均24%的上涨空间。若市场情绪以“乐观”情景为定价基准，则上述银行股价有平均124%的上升空间。
        具体的经营假设与估值假设请参考正文。其中我们对不同情景下的经营假设以《如果》一文中的探讨为基础。我们认为，未来利率市场化可能推动银行业存贷利差收窄80BP（在这里我们不应将美国作为比较对象，因为与中资银行相比其客户基础和财务模式差异极大）；成本收入比面临上升压力；信用成本率的提升需求相对有限；行业面临更严格的监管去杠杆压力。相对而言，我们的情景假设参数设定是偏谨慎的。