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长安汽车研究报告:国都证券-长安汽车-000625-结构调整导致利润降低,长期成长性不改变-071031

股票名称: 长安汽车 股票代码: 000625分享时间:2007-11-02 13:31:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐才华
研报出处: 国都证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 294 KB 分享者: mao****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司于10月31日公布3季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告显示,2007年第三季度,主营业务继续出现亏损,来自合资公司长安福特马自达的投资收益环比大幅度下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现净利润6685千万元,同比下降-11.77%.。每股收益0.034,同比下降-27.66%。投资收益2.25亿元,同比增长32.8%。但相比二季度3.71亿元下降39.1%。前三季度累计投资收益8.61亿元,同比增长34.74%,继续保持较高增长势头。而由于7月实施了2006年度的分红送股,使得公司业绩被进一步稀释。
        福特品牌结构调整,投资收益环比锐减。据公司提供的数据显示,长安福特马自达合资公司第三季度贡献投资收益1.6亿元左右,环比第二季度2.75亿大幅度锐减。从汽车销量上看,蒙迪欧本季度销售7千多辆,比二季度减少5千辆左右;福克斯销售3.5万辆,比二季度减少0.4万辆,新推出车型马3销售1.2万辆,比二季度增加0.7万辆左右。蒙迪欧销量大幅下降的原因是新蒙迪欧即将推出,公司销售策略调整和消费者对新车型的期待。福克斯环比小幅下降主要是受7、8月份汽车销售的传统淡季影响。总体来看,福特产品线销量下降不多,投资收益大幅度下降的主要原因是新车型马3的毛利率低于成熟车型。我们认为,随着新蒙迪欧的上市以及马3销量规模的扩大,第四季度的合资公司贡献的投资收益将会大幅度提高。
        费用变动影响收益。本季度公司偿还银行贷款9.5亿元导致财务费用下降较快。本季度由于采购减少致使增值税进项税留抵减少,从而导致营业税金及附加增长较快。三季度本部长安之星一代生产线搬迁至南京,长安之星二代的生产条件技改等项目造成资产减值损失和营业外支出有所增加。
        公司发展平稳。总体来说第三季度公司发展平稳,产品销售依然旺盛,三季度利润不高主要是受公司生产结构与产品结构变动所致。不改变对公司未来高速发展的预期。
        业绩预测及投资评级。下调07-09年EPS至0.45,079,1.05元。给予其30-35倍的市盈率。未来6个月目标价位为24-28元。维持“短期-强烈推荐,长期-A”评级。

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