研究结论
        11  月债券托管净增量为2798.96  亿元，较10  月份大幅增加，这主要由于债券净发行量较大而导致的机构被动增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然11  月份债券发行总规模不大，但债券兑付到期量较10  月大幅减少3290  亿，提前兑付量也大幅减少，导致债券净发行规模由10  月的负值转正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从主要机构投资者来看，商业银行和保险是11  月债市的主要增持方，商业银行大幅增持利率产品，而险资对利率产品和信用产品都表现出较强的配置需求。近三个月来险资配债的需求一直较高，分析原因，其配债的资金来源于保费，而保费增长一直处于相对较快较稳定的水平，因此险资面临较大的资金配置压力。11月基金增持了信用品种，基金大幅增加短融品种一是为了规避利率风险，二是缩短久期。
        12  月货币市场利率下行的空间或不大。截止至上周末为止，除了1  天质押式回购利率低于6  月初的利率高点外，7  天、14  天和1  个月回购利率均创年初以来的新高。通过比较历史上1  天、7  天、14  天和1  个月的回购利率11  月和12  月份平均水平的变化，并没有看出12  月财政存款的大幅释放对资金面缓解有显著的影响。虽然我们认为本周货币市场利率将继续下行，但下行空间或有限。上周1  年和3  月期央票发行规模均为10  亿元，创历史最低水平，发行利率连续第3  周持平，显现出央行力图维稳利率在目前水平。公开市场发行规模的继续低位，提高了央行继续使用存款准备金率来管理流动性的概率。