市场消化通胀前景，短期回报更平淡
　　受通胀和政策紧缩风险拖累，MSCI中国指数和A股市场出现了一定程度的回调；投资者已理解政策还将继续调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的中国经济研究团队预计，调控政策将有效抑制通胀，而不会损害2011年全年经济增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于政策效果尚需一定时间才能得到检验，我们预计未来两个季度的回报将趋于平淡（MSCI中国指数-3%/+13%，沪深300指数-6%/+13%）。港股可能受益于更高的估值敏感性和与全球市场的更大关联度较早反弹，而A股市场对货币供应变化的敏感性更大，并且基金仓位依然处于较高水平。
　　我们认为随着CPI触顶，回报将上升
　　我们认为，当前情形与中国2004年通胀周期更类似，而不同于2007-08年周期。我们预计股票回报走势将与2004年MSCI中国指数走势相仿。我们看到2004年MSCI中国指数可分为四个阶段：1)通胀预期出现（估值倍数向下重估）；2)政策出台（市场底部）；3)观望政策影响（区间波动）；4)通胀增速见顶然后回落（盈利和估值扩大）。我们认为，我们目前正处于第二阶段附近，从2011年一季度将进入第三阶段。我们预计，到明春通胀率将进一步得到控制，二季度起回报开始改善。