报告摘要：
􀂾    钢铁上市公司第三季度普遍的业绩下滑是符合预期的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度，钢铁行业上市公司总体上收入出现了小幅度的环比上升，这反映了钢材总体价格的环比上涨和钢铁产量的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于原材料价格的上涨幅度超过了钢铁价格的上涨幅度，企业的盈利空间被压缩，钢铁上市公司的盈利能力出现了环比的下降，毛利率的下降还是比较明显的，增收不增利的现象比较普遍。上市公司净利润的环比下滑幅度普遍在20－30%之间，幅度还是比较大的，不过这
一下滑完全可以通过对钢铁市场的密切跟踪和勤奋估算提前预期的。
􀂾    国内供给能力的增加对市场的冲击正在逐步的减弱。伴随着中国钢铁行业从2005年第一季度见顶之后的景气程度的衰退和中国政府一系列抑制钢铁产能扩张政策效用的发挥，中国钢铁供给能力的增长逐步在放缓。产品盈利能力的减弱直接抑制了厂商的进入，对于钢铁行业的投资意愿都出现了下降。另一方面，国家有关部门陆续出台了一系列的政策来控制钢铁产能的快速扩张，这几年获得批准建设的大型钢铁项目并不多见，这也是钢铁行业固定资
产投资增速回落的重要原因。此外，国家对钢铁行业落后产能的淘汰也取得了一定的成效。这也在相当程度上缓和了供给能力的压力。从已有的数据来猜测的话，2008年钢产量增速回落2－3个百分点左右是比较正常的，这对于缓和供给压力是大有好处的。
􀂾    我们坚持冷轧热轧产品的盈利能力处于底部区域的判断。虽然承受着巨大的精神压力，但根据我们跟踪的钢铁产品和原材料的价格数据进行的测算，我们坚持冷轧热轧产品的盈利能力处于底部区域的判断。虽然中国钢铁行业目前面临着国际铁矿石价格谈判的压力，但我们认为预期中的价格上涨只是对于2007    年以来国内铁矿石价格上涨的一种“追认”而已，也已经在大部分钢铁上市公司的成本中开始体现出来了。国际铁矿石谈判结果对于中国钢铁
行业至关重要，国家每次都在谈判之前出台一些行政性干预市场的举措，力图较大程度的影响谈判结果，扭转不利局面，但从这几年的结果来看收效甚微。从本质上来讲，国际铁矿石价格谈判所遵循的依然是一个市场原则，我们更应该做好的是国内市场的规范、市场准入制度的建立和更为重要的这些规则的持续性和严格执行。
􀂾    维持钢铁行业“领先大市－B”的投资评级。钢铁股的相对估值优势依然是我们所看重的。我们判断主要钢铁产品已经到达盈利底部，随着国内供给的减速以及国际需求的加速，未来盈利能力的改善值得期待。继续看好大钢铁。继续看好以冷轧板和热轧板为主要产品的钢铁上市公司的盈利改善前景。可适量参与资产注入预期的公司，信息优势的重要性不言而喻。继续给予宝钢股份（600019）和武钢股份（600005）“买入－B”的投资评级。