报告摘要：
        交通银行的三季报中比较抢眼的还是非利息收入的增长：
        1、  手续费收入同比增长138%，其中三季度的净手续费收入是上半年的2/3，但是从中期以来我们就注意到净手续费的增长中，有接近7成与资本市场有关,包括50%的基金销售手续费、6%的托管业务和10%的基金管理收入费。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除去这些证券相关业务，手续费的实际增长约在50%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、  交行的投资收益一直占较高的比重，这导致它的非利息收入占比要明显超越同行，与之对应的是资产负债表中，交易性资产和可供出售金融资产的比重都要高于同行。但是我们注意到，今年以来，银行减持了可供出售金融资产，并将这部分资金配置到持有到期类资产项，这可能会比较轻微地影响银行下一财政年度的投资收益。之所以说比较轻微，是我们注意到银行贷款的中长期占比已上升到44%附近，考虑到资产负债期限结构的配置问题，银行新增债券的期限应当不会过长。
        交行的估值问题是近期市场讨论的热点，我们的观点是：
        1、  作为中国第五大银行，交行的经营特点和盈利增速都介于国有银行和股份制银行之间，由于我们一直以来的观点都是“牛市买成长”，交行的估值也理应介于国有银行和股份制银行的估值水平之间。
        2、  从这个角度来看，目前的股价定位是基本合理的，不存在明显的低估。
        3、  相反是国有银行板块由于三季报增长比较理想，而目前处在08年市盈率21-23倍左右的位置，存在一定的低估。
        4、  我们略微调高交行08年的盈利预测约10%，主要的原因还是来自非息收入的增速和费用率的控制要好于之前的预期。目标价相应调整为18.66元/股，对应08年30倍PE，维持“增持-A”的投资评级。